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量化基金市场创两年新高 基本面因子或长期有效

2019-05-13 09:57:44报告大厅(www.chinabgao.com) 字号:T| T

  过去10年来,投资者减少对主动管理股票基金的投资,并转向更低的成本并寻求更高的回报的产品,利用价值和动量等因子的量化基金人气飙升。但2018年以来,量化基金的回报率令人失望,投资者情绪开始发生转变。

  量化基金市场创两年新高

  自去年10月以来,量化基金的资产规模已缩水近250亿美元。导致资金外流的主要原因是业绩不佳,疲软的业绩促使投资者质疑这一“网红”策略的有效性。

  今年一季度,机构投资者从只做多的量化基金流出的资金达到141亿美元,创两年新高。2018年第四季度也有104亿美元资金流出。HFR的数据显示,量化基金去年整体亏损5.6%,受市场大幅下跌影响,在去年2月、10月和12月受到较大冲击,债券投资也同时出现亏损。

  市场分析人士指出,尽管资金外流可能是对2018年表现不佳的暂时反应,但这可能是在经历10年强劲增长后,投资者兴趣出现转折的重要迹象。

  令许多经理措手不及的是,去年大多数知名的量化因子都表现不佳。 根据美国锐联资产的分析,和美国股票基金相比,价值、动量和低波动性等量化因子在2018年分别下跌3%,2.2%和2.4%,且这种表现不佳的情况一直延续到今年第一季度。

  以AQR为例,该公司经历了糟糕的2018年,并在今年出现了裁员,该公司正是量化基金行业的领军企业之一,也是全球规模第三大的对冲基金。

  对投资者来说,量化投资往往伴随着爱恨交加的周期。去年年底,一些量化因子表现不佳,但投资者对这种风险没有做好准备。从历史上看,股市下跌之后会出现反弹,甚至有相当一段时期的表现高于平均水平,负面情形也因此可能会逆转。不过,投资者需要意识到,量化中没有常胜将军,任何量化因子都可能经历长时间的疲软。

  量化基金所面临的问题在于,许多投资者对量化策略抱有不切实际的预期。很大程度上是因为资产管理公司过于看重量化因子历史回测的业绩,但未来不是对过去业绩的简单重复。随着越来越多的投资者涌入,一些因子可能会变得失效,从而影响到业绩。

  但乐观人士指出,量化基金尽管面临短期困境,却不会对该行业的未来构成威胁。虽然个别基金可能因资产规模下降而无法生存,但这些策略仍将存在,并以其低成本和透明度吸引着投资者。

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  基本面因子或长期有效

  在A股一季度的普涨格局下,不少量化产品为客户带来了不错的收益,其中优秀者也创造了一定超越基准的阿尔法收益。此番行情,也一扫近三年来量化基金尤其是主动型产品“掉队”低迷的状态,使得部分产品重新焕发了活力。

  其中,长信电子信息行业量化收益为44.50%;中海量化策略收益为42.77%;中融量化多因子C收益为42.11%,排名较为靠前。

  被动指数型量化基金方面,业绩也同样表现不俗。在可统计的114只指数型量化基金中,仅1只产品因为4月刚刚成立而轻微回撤,其余所有产品收益皆为正,平均收益也达到28.85%,其中大成互联网+大数据,招商中证大宗商品等收益超过40%,排名靠前。

  实际上,回顾过去几年国内量化基金表现,可谓艰难前行。2018年,因为权益市场整体向下,基金普遍表现不佳,而2016年开始到2017年的蓝筹白马牛市,也让很多主动型量化基金没有用武之地。不过,在更早之前,量化基金也曾因为偏好中小股票在当时的行情中一度傲视群雄、所向披靡。

  业内人士认为,今年以来,量化产品的表现算是跟上了整体水平,其中表现不错的产品也创造了一定的阿尔法收益。整体而言,量化基金从前几年“偃旗息鼓”的状态中缓过神来,“甚至可以找回当年好时候的感觉。”一名私募量化人士如是说。

(本文著作权归原作者所有,未经书面许可,请勿转载)

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