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我国债券招标结果预测相符 债券市场2016年走势震荡

2017-07-04 16:59:04报告大厅(www.chinabgao.com) 字号:T|T
主题词:债券
  报告大厅摘要:国债招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。

  国债招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。招标发行将市场竞争机制引入国债发行过程,从而能反映出承销商对利率走势的预期和社会资金的供求状况,推动了国债发行利率及整个利率体系的市场化进程。此外,招标发行还有利于缩短发行时间,促进国债一、二级市场之间的衔接,基于这些优点,招标发行已成为我国国债发行体制改革的主要方向。

  国债招标结果偏暖

  国开行20日招标的三期固息债中标利率均低于市场预期,同时三期债认购倍数均超过3倍,显示机构配置需求较旺。

  国开行此次招标的三期债均为固息增发债,期限包括3年、5年、10年。据市场人士透露,此次3年期债券中标收益率2.6959%,全场倍数4.97;5年期债券中标收益率2.8877%,全场倍数5.22;10年期债券中标收益率3.0206%,全场倍数3.34。

  上述三期国开行中标利率均低于市场预测均值,且明显低于二级市场估值水平。此前市场预计该3年、5年、10年期债券中标利率均值分别为 2.73%、2.90%和3.07%。另据中债到期收益率曲线,19日,待偿期为3年、5年、10年的国开债收益率分别为2.79%、2.97%、 3.11%。

  国开债招标结果走低,带动二级收益率缓步下行,9月21日剩余期限接近10年的16国开10最新收益率报3.1450%,较9月20日下行2.45BP。

  9月21日,财政部招标发行的3年期和7年期国债中标利率分别为2.3712%、2.7286%,基本符合市场预期;两期债投标倍数分别为2.64倍和2.91倍,显示市场配置热情略微降温。

  此次财政部招标续发的两期债均为固息债,期限分别为3年、7年,发行规模分别为389.2亿元、389.5亿元。据业内人士透露,此次3年期国债中标利率2.3712%,稍低于此前2.40%的预测均值,投标倍数2.64;7年期国债中标利率2.7286%,基本与此前市场预测均值2.73%相符,投标倍数2.91。

  据中债到期收益率曲线,9月20日,银行间市场上待偿期为3年、7年的国债收益率分别为2.4278%、2.7475%。

我国债券招标结果预测相符 债券市场2016年走势震荡

  债券市场走势震荡

  国内金融市场8月下旬以来持续调整,就汇率和利率市场而言,短期主要矛盾并非来自经济基本面波动(8月数据改善,市场已有预期),亦非来自政策转向(当前货币实质稳健、财政继续加力、监管防风险的大思路仍未发生改变),主导因素仍然取决于市场流动性状况,央行8月下旬以来陆续推出14天和28天期以及监管去杠杆,决策层去杠杆、防风险意图引发市场流动性紧张,以及海外市场波动的情绪冲击。

  2016-2021年债券行业深度分析及“十三五”发展规划指导报告表明,回顾2016年以来的债券市场,1-5月债券收益率震荡上行,主要受信用事件影响;6初到8月中旬是一波牛市行情,10年国债从3%下行最低至2.64%:主要催化剂是一季度经济周期复辟宣告破产(5月数据下滑)、英国脱欧、企业信用收缩带来的银行间市场流动性宽松。从8月下旬到9月中旬,市场步入调整,目前利率在2.75%- 2.80%之间震荡。

  由于短期经济暂稳以及宽松政策暂停,使得中国债市缺乏方向性的催化剂。从机构行为角度考虑,金融机构面临负债成本的刚性约束,从央行借钱利率7 天2.25%、14天2.40%、28天2.55%,从银行间市场借钱利率隔夜2.16%、7天2.6%,从客户付息(定活期、表内理财)成本在2%,表外理财成本更是在4%左右。负债端相对刚性、短期成本下移速度极慢,但资产端已快速步入“资产荒”,从而选择加杠杆、加久期、降信用等级等风险承担行为,从而使得市场交易过于拥挤。

  当前国债市场收益率向上其实空间不大,主要压力来自经济弱复苏可持续性不足以及经济结构症结制约;向下则取决于居民部门的信用扩张何时落潮(企业部门的信用收缩已经正在进行),进而带动整体经济增长的下修,这个时点是否会在四季度仍存不确定性,但在半年之内是可以看到的。

(本文著作权归原作者所有,未经书面许可,请勿转载)

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