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化工行业:景气高位震荡,产业链利润迎来再分配

2018-11-06 09:06:18报告大厅(www.chinabgao.com) 字号:T|T
主题词:化工
  报告大厅摘要:2018年前三季度,化工板块实现营业收入51015亿元,同比增18.2%,净利润(扣非后,下同)2053亿元,同比增69.4%,行业整体净利率为4.0%。

  2018年前三季度,化工板块实现营业收入51015亿元,同比增18.2%,净利润(扣非后,下同)2053亿元,同比增69.4%,行业整体净利率为4.0%。

  312家公司中,205家业绩同比增长。其中2018Q3单季度,板块实现营业收入18455亿元,同比增长26.6%,净利润为747亿元,同比增长92.2%。净利率为4.0%,季度环比下降0.3pct(Q2为4.3%)。由于涨价带动收入增长,期间费用率相应下降。

  2018年前三季度:油价和供给侧因素是子行业改善主要动力

  2018年前三季度,石油开采、炼油、有机原料、涤纶等与油价关联度较高的子板块,受益于原油价格强势,产品量价齐升,景气处于较高水平;有机硅、尼龙(锦纶)子行业由于海外装置关停,产品价格上涨显著,国内企业盈利水平改善明显;氟化工、染料、农药、氮肥、磷肥等子行业,由于国内环保推动部分落后产能退出,上市公司盈利改善显著;钾肥子行业整体盈利呈现增长;日用化学品、塑料制品、橡胶制品等前期盈利受挤压的偏下游子行业,伴随产品涨价滞后的影响逐步消除,业绩明显回升。

  2018Q3:部分中上游子行业景气高位回落,下游环节盈利改善

  2018Q3,石油开采、炼油、有机原料、涤纶-PTA等与油价关联度较高的子行业受益于原油价格强势,盈利延续大幅增长,尤其是涤纶-PTA子行业盈利进一步环比走高;尼龙(锦纶)、有机硅等子行业景气处于高位;氟化工、染料、农药等子行业,受环保整治影响较大,部分落后产能停产,盈利出现分化,其中未受到停限产影响的细分领域龙头受益明显;氯碱、聚氨酯(主要是MDI、TDI)等子行业,由于终端需求减弱且盈利水平处于高位,景气回落较为明显。塑料制品、橡胶制品、民爆、氨纶、日化等下游子行业成本压力缓解。

  行业展望:景气高位震荡下行,产业链利润迎来再分配

  预计行业景气将高位震荡下行,从产业链不同环节来看,基于现有宏观环境及行业供需,中上游子行业利润面临高位回落,下游子行业成本压力有望持续缓解,盈利水平回归正常,部分细分领域需求向好的领域,利润有望出现明显改善;中期而言,化工大部分子行业供需格局将持续改善,化工品价格中枢有望抬升。长期而言,化工行业将逐步走向集中和一体化,传统领域的优势企业市场份额有望不断提升。

  投资建议:聚焦三条主线

  1)电子化学品、新材料等细分子行业龙头,重点看好飞凯材料(电子化学品)、国瓷材料(电子化学品、环保材料)、利安隆(高性能助剂)、光威复材(碳纤维)、强力新材(电子化学品);2)民营炼化相关公司,建议关注恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化等;3)低估值细分领域龙头,如万华化学(聚氨酯)、华鲁恒升(煤化工)、浙江龙盛(染料)等。

  风险提示:下游需求不达预期风险、原油价格大幅波动风险、贸易摩擦加剧风险。

(本文著作权归原作者所有,未经书面许可,请勿转载)
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