零售业下半年发展动力充足

　　零售行业上半年增长趋势突出，１－５月社会消费品零售总额同比增长１５．１
％，为近几年新高，我国的批发零售业增长水平居于世界各国增长前列。物价上涨加
速是当前推动消费增速持续走高的重要因素，而针对下半年零售行业走势，多家机构
表示了乐观情绪。

　　国金证券研究员张彦认为，百货业态已摆脱２００１年至２００５年业态的低迷
阶段，处于上升通道之中，其依据是：居民消费升级是百货业的增长的推动力，其擅
长经营的品牌服装、化妆品等商品，主要满足顾客的心理需求，属于享受型消费。考
虑到我国消费升级呈现出持续性的特点，这使得百货业景气周期得以延长，百货已迎
来业态第二个快速发展期；业态自身实现了创新式发展，实现传统百货转向现代百货
的转变，成为品牌商品的分销渠道；随着业态转型，百货店与超市、家电连锁经营的
商品差异性越来越大，超市、家电连锁对百货的冲击在减少；真正的欧美百货巨头目
前都没有正式进入中国。亚洲最有实力的日本百货公司也发展缓慢，外资竞争压力大
大低于超市业态，对国内百货企业形成压力还存在一定的时滞。

　　对行业的发展趋势，国金证券的判断是：联营模式今后仍是百货店主流的盈利模
式，自营业务、“买断”　经营也是百货店对赢利模式改进的探索。

　　国泰君安研究员徐晓芳、刘冰分析，２００７年上半年，零售行业经营业务持续
增长，二级市场表现远胜市场平均水平。他们认为，２００６年我国社会消费品零售
总额实际增长高于“十五”期间１０％的实际增长水平。　２００７年全年消费增长
强劲，２００７年１－５月份社会消费品零售总额增速较快。

　　实际上，零售行业景气度自２００６年就开始大幅回升。２００６年的股市，以
苏宁电器为代表的现代零售业以其特有的高成长性逐渐成为零售的主流龙头品种，全
年上涨３５７．７％，领先大盘２００％以上。重点公司按涨幅排名依次是：苏宁、
王府井、综超、银座、武汉中百、百联、小商品城和大商。

　　申银万国分析，零售行业公司股价的上升，来自于几个方面原因，其一，来自基
本面的释放，持续高增长的业绩为股价上涨提供了最为简洁有力的支撑。受益于消费
升级、渠道变革，庞大的中国消费市场为零售商提供了前所未有的发展机会，品牌零
售商业绩持续保持高增长。其二，源于板块估值的显著提升。一方面，以食品饮料为
代表的消费品行业获得了资本市场前所未有的高度认同，贵州茅台、五粮液等估值的
不断上扬为零售股打开了传统的估值上限。另一方面，香港市场慷慨给予了内资高成
长的零售商４０倍甚至更高的ＰＥ，由此引发Ａ股投资者对零售股估值的重新定位。

　　国泰君安认为，２００７年下半年，商业零售行业发展动力更加充足，这有几个
原因：商品零售行业景气度持续新高　人民币升值推动百货、批发市场类公司价值、
业绩持续提升制度性变革因素带来多重利好。此外，收入增加和个人资产增值促进消
费增长和升级，“十一五”期间国家将把扩大内需作为主要发展方向，居民收入增长
对消费产生积极的影响。

　　２００５年以来股市、房产市场持续走强。居民个人资产随着股市的上涨得到了
快速增长。这都为零售行业增长提供了支撑。