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建筑行业投资分析

2019-07-11 11:27:13报告大厅(www.chinabgao.com) 【打印】 字号:T| T

  我国建筑投资收益以及投资收益占利润总额的比值均有所提升,2018年前三季度收入同比增速呈现加速上升趋势,预计今年投资端增速总体下滑趋稳,生态环保增速维持高位,以下是建筑行业投资分析。

建筑行业投资分析

  近年来,我国建筑行业企业整体利润水平逐年增长,行业利润总额由2006年的1193.07亿元增长至2016年的6910.33亿元,年复合增长率为17.31%。

  2017年,建筑行业毛利率由2016年同期的10.99%上升至11.21%,同比提升0.2个百分点。若剔除营改增影响,2017年建筑行业毛利率((毛利-营业税金及附加)/销售收入)为10.37%,较上年同期上升0.61个百分点,增幅较大,尤其是园林、对外工程、化学工程板块的毛利率提升明显。

  2018年,固定资产投资完成额63.2万亿,同比增速分比为+19.6%/+15.7%/+10.0%/+8.1%/+7.2%,总体呈现出增速下滑趋稳的态势。建筑行业投资分析指出,值得关注的是生态环保领域固定资产投资增速近几年维持在20%~40%的较高水平,三大攻坚战仍为当前我国面临的首要任务,未来仍然看好生态环保领域发展维持高速。

  建筑行业的期间费用率为5.64%,同比上升0.46个百分点,主要是占比较大的管理费用率(同比提升0.25个百分点)和财务费用率(同比提升0.18个百分点)上升所致。建筑行业分析从分板块的期间费用率来看, 对外工程(上升2.28个百分点)、化学工程(上升1.28个百分点)、装饰(上升1.05个百分点)、传统路桥(上升0.39个百分点) 、水利(上升0.34个百分点)费用率有所上升; 园林行业(下降2.09个百分点)、钢结构行业(下降1.84个百分点) 、智能工程(下降0.58个百分点)、设计院(下降0.01个百分点)有所下降。

  政府是基建项目的最终付费者,政府刺激意愿是基建子行业的核心驱动力,在投资时钟上,需要紧跟终端政府需求与货币政策的变动顺势而为。

  在经济周期下滑的大背景下,基建投资逆周期性明显,也是政府稳增长政策最直接及重要手段。过去10年间,两次明显的基建投资高峰分别出现在全球金融危机及中国经济面临较大下行压力期间, 在此期间政府都通过基建刺激以实现经济增长, 基建投资逆周期性特征十分显著。

  此外,国改推进因素对于央企业绩和估值的提升也不容忽视。建筑行业投资分析认为,在目前建筑行业景气度下行,但建筑国企在资源汇聚下景气度依然较好的情况下,国企改革已经逐渐进入必要阶段和难得的黄金窗口期,如果错过了这个时间窗口,下一次类似机会的到来可能比较遥远。随后部分建筑央企和建筑地方国企的国企改革推进加速将成为建筑国企及央企估值提升的重要催化剂之一。

  未来,项目落地率可以作为PPP重要的验证指标。在新时期PPP成为政府稳增长、突破融资瓶颈的重要抓手,从财政部的要求看,对于PPP项目主要考核的是落地率(PPP项目全生命周期管理包括识别、准备、采购、执行和移交5个阶段,项目落地率是指执行和移交两个阶段项目数之和与准备、采购、执行、移交4个阶段项目数总和的比值,按此口径计算,9月末财政部示范项目落地率58.18%,比6月末的48.40%增长9.78个百分点),根2018年三季度起地方政府对于PPP项目的督导力度不断加强,因此我们认为对于PPP项目,项目落地率可以作为重要的观测指标。

  目前,我国的工程建筑企业正在稳步推进经营模式转型,逐步脱离劳动密集型经营的旧模式,通过技术、管理、资金等手段提升盈利能力,中长期来看,未来我国建筑业企业利润水平有望缓步提升。以上便是建筑行业投资分析所有内容了。

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