2026年金融租赁经营结构分析：直租存量占比达53%

中国报告大厅网讯，金融租赁作为融资融物结合的金融服务业，在支持实体经济重资产项目投资中扮演核心角色，头部机构的经营数据能够反映行业整体发展趋势，行业整体呈现资本充足、结构优化、风险可控的发展特征。

一、供给端核心特征

1.1 资本充足水平

1.1.1 核心一级资本充足率表现

核心一级资本是金融机构吸收损失能力最强的资本类型，核心一级资本充足率是监管考核的核心硬指标，直接决定机构的业务扩张空间。国内监管要求金融租赁公司核心一级资本充足率不得低于5%，上市头部机构的核心一级资本充足率远高于监管红线，2024年12月末头部机构核心一级资本充足率为17.91%，2026年3月末为14.76%，两个时间节点的指标均满足监管要求，且仍有较大安全边际。2026年一季度指标下滑主要来源于资产规模的较快扩张，头部机构2026年一季度总资产较年初增速达到11.08%，资产扩张消耗核心资本，而定向增发、配股等资本补充程序通常需要一定周期，因此阶段性出现资本充足率下滑属于正常现象，不代表机构存在资本约束压力。头部上市机构相比于非上市机构，资本补充渠道更加畅通，能够通过股权融资、二级资本债发行等方式补充资本，因此资本充足性整体优于中小机构，业务扩张能力也更强，这也是近年来行业头部份额逐步提升的核心支撑之一。

1.1.2 整体资本充足性表现

资本充足率是衡量金融机构风险抵补能力的核心指标，监管对金融租赁公司的资本要求与商业银行保持一致，核心一级资本、一级资本、总资本的最低要求分别为5%、6%、8%，国内头部金融租赁机构的资本水平普遍高于监管要求，不同时间节点的核心指标变动能够反映机构的资本补充与资产扩张节奏。

从指标区间看，两个时间节点的核心指标均远高于监管最低要求，2026年一季度核心一级资本充足率下降，主要源于一季度资产规模较快扩张，总资产较年初增速11.08%，资本补充尚未到位，一定程度上反映机构加快业务投放的趋势。后续机构可通过股权融资补充核心资本，资本充足性将回归合理区间。

1.2 业务结构调整

1.2.1 直租业务投放特征

金融租赁的核心细分业务分为直租和回租两类，直租对应实体经济新增设备投资，更直接发挥融资融物的功能支持实体经济投资，回租更多是帮助存量资产持有方盘活资产，优化现金流。近年来监管引导金融租赁行业回归本源，头部机构逐步调整投放结构，提升直租业务占比，2025年全年直租业务投放占比达到48%，较此前多年30%左右的平均水平提升明显。背后的驱动因素来自多个层面，一方面制造业转型升级、高端设备进口替代、新基建投资加快带来大量新增设备融资需求，航空航运、医疗设备、高端制造、新能源装备等领域的投资活跃度提升，为直租业务提供了充足的项目来源；另一方面，直租业务自身的风险收益特征更符合当前机构的风险偏好，直租业务以新设备为载体，抵押物清晰，处置渠道相对顺畅，租金回收周期与设备折旧周期匹配，风险分散性更好，资产质量长期表现优于回租业务。厂商租赁模式逐步普及，头部机构与主流设备厂商建立深度绑定的合作关系，针对下游中小制造企业提供设备融资服务，既降低了企业设备购置的资金门槛，也帮助厂商扩大了设备销量，实现三方共赢，这种模式的快速发展也带动直租业务投放占比持续提升。

1.2.2 存量资产结构变化

业务结构调整逐步传导至存量资产结构，头部机构经过多年持续加大直租投放，存量资产中直租占比已经超过回租，对应资产端的收益结构和风险结构也发生变化，结合近年盈利增长数据，能够观察业务结构调整带来的盈利变化。

盈利增长保持稳定，营业收入增速高于归母净利润增速，主要源于信用减值损失增加，2025年信用减值损失同比增长42.75%，机构主动加大风险计提，夯实资产质量，为后续业务扩张预留空间。结构调整带来的长期盈利红利仍将逐步释放。

二、经营业绩与风险水平

2.1 盈利增长表现

2.1.1 收入与成本结构变动

利息净收入是金融租赁机构的核心收入来源，2025年头部机构利息净收入达到62.83亿元，同比增长20.63%，增速远高于归母净利润增速，核心驱动因素来自融资成本的下降。2025年头部机构利息支出为25.96亿元，同比下降9.21%，成本端的下降带动利息净收入快速扩张，背后是机构融资渠道的多元化调整。传统金融租赁机构的融资主要依赖银行授信，2025年头部机构银行授信同比增长16%，传统融资渠道保持稳定增长的同时，机构逐步引入保险资金等长期低成本资金，2025年引入的保险资金期限达到9年，长期资金占比提升不仅降低了综合融资成本，也优化了机构的期限结构匹配，降低了流动性风险。2026年一季度租赁业务净利差达到3.85%，处于较高水平，高于国内商业银行平均净利差，主要源于金融租赁服务的客户以实体经济中小微企业和重资产项目为主，风险定价处于合理区间，较高的净利差支撑了机构的盈利水平。业务结构调整也带动净利差提升，直租业务的净利差普遍高于回租业务10-20个基点，直租占比持续提升带动整体净利差维持在较高水平。资产负债率2024年末为82.1%，符合金融租赁行业的杠杆特征，作为依托负债经营的金融机构，80%左右的资产负债率处于合理区间，距离监管要求的杠杆上限仍有空间，能够支撑后续资产规模的持续扩张。

2.1.2 股东回报表现

国内上市金融租赁机构建立了稳定的分红机制，持续为股东提供现金回报，2024年每股红利为0.27元，2025年每股分红为0.30元，分红水平随盈利增长逐步提升，反映机构盈利稳定、现金流充足，能够持续兑现股东回报。2025年加权平均ROE同比变动为-1.61个百分点，ROE略有下滑，主要源于机构2024-2025年完成股权融资补充资本，净资产规模扩张速度快于净利润增长速度，属于正常的阶段性调整，不代表盈利水平下降。上市机构的稳定分红有助于提升二级市场信心，便利后续持续通过股权融资补充核心资本，形成业务扩张-资本补充-再扩张的良性循环。对于长期投资者而言，金融租赁头部机构盈利稳定、分红持续，具备较高的配置价值，这也为行业长期发展提供了资本层面的支撑。

2.2 资产质量与风险管控

2.2.1 不良率水平表现

不良率是衡量金融租赁资产质量的核心指标，反映机构的风险管控能力和资产的信用状况。2025年末和2026年3月末头部机构不良率均为0.88%，远低于国内商业银行行业平均不良率水平，也低于非上市中小金融租赁机构的平均不良率，反映头部机构的资产质量管控能力较强。不良率保持稳定的核心支撑来自业务结构的调整，直租业务不良率普遍低于回租业务，直租业务以新增设备为抵押物，资产权属清晰，处置渠道成熟，一旦出现风险可以通过处置设备回收部分资金，降低损失幅度，随着直租存量占比提升至53%，整体资产质量的稳定性也随之提升。部分传统重资产行业如煤炭、钢铁、传统航运等领域近年来景气度波动，个别项目出现信用风险，但头部机构通过行业分散配置、项目前期尽调严格把控，整体不良率并未出现明显波动，风险整体可控。不排除部分中小机构受客户结构集中、风险管控能力不足影响，不良率高于行业平均水平，但头部机构的风险整体处于可控范围。

2.2.2 风险抵补能力表现

拨备覆盖率是衡量金融机构风险抵补能力的核心指标，监管要求商业银行和金融租赁公司拨备覆盖率最低要求为150%，2026年3月末头部机构拨备覆盖率达到401.06%，远高于监管最低要求，充足的拨备能够充分覆盖潜在的信用风险，预留足够的安全边际应对外部经济波动。2025年头部机构信用减值损失达到10.22亿元，同比增加3.06亿元，同比增长42.75%，机构主动加大风险计提，提前应对潜在的信用风险，这种主动计提的行为夯实了资产负债表，降低了后续的风险压力。资产规模层面，2026年3月末头部机构总资产达到17871亿元，应收租赁款余额达到16458亿元，较年初增长11.08%，业务保持较快扩张速度，同时不良率维持稳定、拨备充足，反映机构在业务扩张的同时保持了严格的风险管控，并未为了扩张放松风险标准。资产负债率82.1%处于合理区间，资本充足性满足要求，多重指标均显示头部机构的风险管控体系运行有效，整体风险处于可控范围。

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• 头部机构资本充足率远高于监管要求，业务扩张空间充足
• 直租存量占比突破半数，行业持续回归融物本源
• 不良率维持低位，拨备充足，风险抵补能力较强

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