2026年汽车整车盈利结构分析：海外毛利润占比达92%

中国报告大厅网讯，当前国内汽车整车行业现状呈现出国内市场结构升级与海外市场盈利贡献提升并行的特征，国内市场新能源渗透率持续抬升，自主品牌产品力不断提升，同时出海布局从规模扩张转向盈利兑现，头部整车企业的盈利结构已经发生根本性变化。

一、国内汽车整车市场现状

1.1 细分产品产销表现

1.1.1 新能源乘用车销量增长

国内汽车整车市场的增长核心动力来自新能源乘用车板块，消费升级与政策推动下，自主品牌新能源板块的增长速度显著高于行业平均水平。头部集团旗下新能源品牌完成产品矩阵布局后，渠道覆盖不断完善，带动销量持续爬坡。高端新能源品牌的渠道下沉进展顺利，门店覆盖范围已经延伸至大部分地级行政单位，产品均价维持在较高区间，形成差异化竞争优势。不同定位的新能源品牌均实现了正增长，12月新能源板块的销量波动受年底基数影响出现分化，但全年增长趋势明确。不同品牌的增长速度与其产品投放节奏直接相关，新平台车型投放密集的品牌增长势能更强。

表1 2025年国内主要新能源乘用车品牌销量及同比增速

这一结构下，头部集团新能源板块全年总销量达到111.0万辆，同比增速51.1%，显著高于行业整体8.5%的增速水平，拉动集团整体新能源车渗透率提升至38.1%，符合国内汽车市场电动化转型的整体趋势。高端品牌阿维塔的门店数量达到700家，地级市覆盖率提升至82%，为后续销量增长铺垫了渠道基础。

从月度数据看，12月国内新能源车销量为11.5万辆，受上年同期高基数影响，同比下降6.7%，整体波动符合年底促销后的常规节奏，并未改变全年增长的大方向。终端零售层面，全年国内市场终端零售总量达到467万辆，批发销量与零售销量的差值反映出渠道库存的变动，当前渠道库存维持在合理区间，并未出现大面积压库的情况。单车平均售价（ASP）在2025年第三季度提升至9万元，对比此前的价格带，产品结构持续向上升级，消费者对中高端新能源车型的接受度不断提升。阿维塔品牌的产品均价达到27万元，已经进入豪华品牌价格带，说明自主品牌高端化突破已经取得阶段性成果，打破了外资品牌对中高端市场的垄断格局。

从销量目标完成情况看，头部集团2025年销量目标为300万辆，实际完成291.3万辆，完成率达到97.1%，接近完成全年目标，展现出较强的经营稳定性，仅年底受供应链短期波动影响小幅缺口，不影响全年整体表现。12月国内汽车整体销量为25.5万辆，其中自主品牌销量为20.8万辆，同比增长4.5%，自主品牌在国内市场的份额持续提升，产品竞争力得到终端消费者认可。

1.2 国内市场盈利结构

1.2.1 境内销售毛利率水平

国内汽车整车市场的价格竞争近年来持续加剧，尤其新能源板块的价格战对行业整体毛利率形成压制，境内销售毛利率长期维持在较低水平，部分年份甚至出现毛利率为负的情况，头部企业通过规模效应和产品结构升级，逐步推动境内毛利率修复。不同年份的境内毛利率变动反映出行业竞争格局的变化，原材料价格波动、芯片供应稳定程度、企业定价策略都会影响毛利率水平。2020年之前行业价格竞争相对温和，2020年后新能源市场渗透率快速提升，价格竞争加剧，带动毛利率下行，随后头部企业通过技术降本和产品结构升级，推动毛利率逐步回升。

表2 2020-2023年中国汽车整车境内销售毛利率（%）

连续三年的变动趋势显示，境内销售毛利率从负区间逐步转正并提升，反映出头部企业境内市场盈利水平持续修复，价格竞争对盈利的挤压逐步缓解，规模效应下的成本摊薄效应逐步显现，产品结构升级带来的均价提升逐步覆盖了成本上涨的压力。境内市场已经从价格竞争转向价值竞争。

国内汽车整车市场的盈利压力一方面来自新势力品牌的定价策略，另一方面来自上游原材料价格的波动，尤其动力电池原材料价格在2021-2022年出现大幅上涨，带动整车生产成本提升，而终端价格竞争导致企业无法完全向下游转嫁成本，因此出现毛利率为负的情况。2023年后动力电池原材料价格逐步回落，企业成本压力缓解，同时产品结构向中高端升级带动均价提升，双重因素推动境内毛利率转正回升。

资产负债率方面，截至2025年9月30日，头部企业资产负债率为62.30%，在整车制造行业属于合理区间，偿债压力可控，现金流能够支撑研发投入和海外产能布局。研发费用2024年达到9284百万元，维持在较高投入水平，为后续技术迭代和产品升级提供支撑，EBITDA利润率2024年达到12.5%，整体盈利水平逐步改善。营业费用合计2024年为29281百万元，销售投入主要用于渠道扩张和品牌推广，配合新能源产品的上市节奏，符合行业发展规律。2025年12月汽车整车产量为25.7万辆，同比下降19.0%，产量下滑主要受年底企业去库存策略影响，主动调整生产节奏匹配终端需求，并非需求端出现大幅下滑，属于正常的经营调整。

二、汽车整车出海布局现状

2.1 出口市场盈利表现

2.1.1 境外盈利贡献结构

国内汽车整车企业出海已经从早期的低价走量转向品牌化盈利化发展，海外市场的盈利贡献已经成为头部企业整体盈利的核心支撑，境内外市场的盈利差异逐步拉大，海外市场不仅贡献了超过半数的营业收入，更贡献了绝大多数的毛利润，彻底改变了头部企业的盈利结构。这一变化背后，一方面是海外市场的竞争格局相对温和，中国整车产品的性价比优势突出，定价空间更大，另一方面是海外市场的税费结构和营销费用低于国内市场，带动毛利率维持在较高水平。商用车板块的境外毛利率优势更为明显，较境内高出13个百分点，反映出不同细分市场的盈利差异。

表3 2024年中国汽车整车境内外收入与毛利润占比（%）

营收占比与毛利润占比的巨大差异，直接反映出境内外市场的盈利能力差距，海外市场超过半数的营收贡献了超过九成的毛利润，成为企业整体盈利的核心压舱石，推动企业进一步加快海外市场布局，扩大海外产能和渠道覆盖，提升海外市场的营收占比。商用车板块的境外毛利率优势更为突出，对整体盈利的贡献更大。

2025年全年海外销量达到63.7万辆，同比增长18.9%，海外销量占整体销量的比重达到21.9%，对比2016年9%的出口占比，十年间出口占比提升了超过12个百分点，出海的规模效应逐步显现。对比2016年出口销量占比9%，2020年乘用车出口销量仅1.4万辆，出口规模的扩张速度在近年明显加快，尤其2023年之后，随着海外渠道布局完善，品牌认知度提升，出口增速维持在较高水平。境外销售毛利率达到15%，较境内3%的毛利率高出12个百分点，较高的盈利水平吸引企业不断加大海外市场投入，从产品研发阶段就针对海外市场的法规和消费需求做适应性开发，提升产品在海外市场的竞争力。

这种盈利结构下，企业整体盈利对国内价格竞争的敏感度下降，抗风险能力提升，即使国内市场出现价格战导致境内毛利率下滑，整体盈利仍然能够维持稳定，不会出现大规模亏损的情况。未来随着更多中国整车企业出海，海外市场竞争加剧，毛利率可能出现一定程度的回落，但当前阶段海外市场的盈利优势仍然十分明显。

2.2 海外市场布局进展

2.2.1 海外产能与渠道布局

海外产能布局是中国汽车整车企业出海的核心环节，为了应对贸易壁垒，降低物流成本，提升交付效率，头部企业已经在海外建设完成规模化整车生产基地，泰国作为东南亚汽车生产中心，凭借便利的海运条件和优惠的政策，成为头部企业海外产能布局的核心节点，已经建成的泰国工厂年产能达到46万辆，能够满足东南亚周边市场的需求，同时可以辐射澳洲、中东等区域市场，降低出口物流成本。渠道层面，新能源品牌已经实现了全球超过100个国家的市场覆盖，渠道网络从早期的发展中国家逐步延伸至欧洲等发达经济体，品牌认知度不断提升。MG品牌作为出海较早的品牌，2025年纯电车型全球销量达到4.6万辆，在欧洲市场的认可度不断提升，带动整体出口盈利水平提升。

从销量层面看，长安凯程作为商用车品牌，2025年销量达到26.1万辆，同比增长17.8%，商用车海外市场需求稳定，盈利空间大，成为出口板块的重要组成部分。传统商用车在海外发展中国家市场的需求较大，基础设施建设带动工程用车、物流用车需求增长，中国商用车的性价比优势突出，市场份额不断提升。当前海外产能布局仍然处于扩张阶段，新工厂投产之后，产能释放将带动出口销量进一步增长，同时本地产化率提升将进一步降低生产成本，提升海外市场的毛利率水平。海外地缘政治风险仍然存在，不同区域的法规要求存在差异，对企业的合规运营能力提出了更高要求，出海布局的风险仍有待观察，长期来看，中国汽车整车的产品竞争力已经形成，出海趋势不会发生逆转，海外市场的盈利贡献仍将持续提升。

每股净资产截至2025年9月30日为25.7元，总股本为11495百万股，流通A股也达到11495百万股，企业拟募集资金上限为60亿元，募集资金将主要用于海外产能扩张和新技术研发，进一步支撑全球化布局，推动盈利结构持续优化。阿维塔品牌的渠道下沉已经完成阶段性目标，地级市覆盖率达到82%，为国内高端市场份额提升打下基础，品牌均价维持在27万元，盈利性好于大众价位段产品，对国内整体盈利也形成一定支撑。2025年全年集团总销量达到450.7万辆，同比增长12.3%，整体增长符合预期，12月集团总销量为39.9万辆，同比增长1.7%，年底市场需求仍然维持在合理区间，并未出现大幅萎缩。

核心洞察

1. 国内汽车整车电动化转型进入深水区，新能源渗透率突破38%，自主品牌高端化突破取得阶段性成果。
2. 境内外盈利差异显著，海外市场贡献超九成毛利润，成为头部整车企业盈利核心支撑。
3. 出海布局从规模扩张转向盈利兑现，产能与渠道铺设逐步完善，长期增长势能充足。

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