2025年特步精选报告报告

　　從巔峰到低谷再到復甦，特步正在甦醒。自2007年至2011年受北京奧運的影響，營收與利潤均增長迅速；2012年起步入行業去庫存陣痛，2013年營收跌至低點。從2014年起，特步的營收開始復甦，2015年淨利潤實現增長。2016年上半年的表現進一步肯定了特步的業績復甦。

　　據特步公布的2016年中期業績報告顯示，集團全年營收和淨利終於實現了持續增長。2016年上半年特步實現營收25.3億元，同比增長6%，增長速度較去年同期有所放緩;經營利潤實現5.8億元，同比增長16.5%，增長速度相比去年同期有所加快;淨利潤實現3.8億元，同比增長10.7%。

　　特步上半年營收的增長主要來源於其鞋履業務。配合特步由運動時尚品牌向體育時尚品牌變革的戰略發展，特步舉行了多項重要馬拉松及跑步賽事，推廣特步在跑步運動領域的專業形象，其跑步產品系列受跑者歡迎，上半年營收增長了16.2%，營收占比上升到了68.6%。另一方面，為配合特步品牌專業運動形象，特步減少了休閒服飾及非運動型服飾產品，導致其服裝業務營收下滑了12.8%。業務結構的變動導致整體上特步的毛利率增長了1.5個百分點，主要是因為鞋履業務的毛利率比其他產品更高以及服裝業務毛利率得到大幅提升的結果。

　　從運營情況來，2016年上半年公司營運資金利用效率得到大幅提升，周轉天數為57天，較去年同期下降了28天。公司負債比率低，僅18.9%，較去年同期下滑了7.3個百分點。

　　效率提高有賴於公司零售渠道的扁平化管理，2016年上半年，公司的存貨周轉天數為55天，較去年同期72天下滑17天。

　　此外，在特步的營收上貢獻頗大的還有電子商務。據報告大廳統計，2016年上半年電子商貿業務收入增長近100%，占特步營收約15%。其O2O模式已覆蓋200-300家店鋪，特步計劃於今年年底前將O2O模式擴大至覆蓋約1000家店鋪。由於電商增長快速，特步今年將不會增開新店，並會關閉低效店鋪，維持店鋪數目6800到7000家。

　　需要說明的是，特步雖然復甦，但是作為繼安踏體育之後最被看好的本土品牌，特步與本土體育品牌龍頭的差距還很大。從李寧獨大，到李寧、安踏並進，再到安踏獨大，中國體育用品行業的市場格局發生了巨大變化。同時，中國運動品牌還面臨著國際巨頭的激烈競爭，耐克和阿迪達斯中國區業務連續快速增長，並對中國市場越來越重視，而隨著國內體育品牌不斷復甦，競爭壓力逐漸增大的情況下，雖然特步收入和利潤都在穩步增加，不過相比處於風口上的整個體育產業，不進則退。