2016/17年镍金属市场分析与展望：供需两旺 镍价仍有回升空间

　　2016年受全球镍供需变化的影响，镍成为市场表现仅次于锌的基本金属品种，全年涨幅超过20%。展望2017年，在镍市仍短缺，镍库存仍构成压力的背景下，2017年全球镍市场将保持“供需两旺”态势，市场短缺仍将持续但程度将有所缓解。整体看，2017年，镍价仍有回升空间，交投重心将较2016年回升，预计年内镍价最高有望攀升至12000-13000美元/吨。2016/17年镍金属市场分析与展望如下：

　　2016年镍金属市场分析：全球镍供需发生重大变化，镍价反弹

　　五年的供应过剩，镍价持续下跌，终于守得云开见月明，2016年全球镍市转入阶段性短缺。全球镍供给端增长停滞。一方面是镍矿供应减少。另一方面是冶炼产量的收缩。需求端方面，此前由于不锈钢价格持续下跌，国内不锈钢整体产量、库存处于低位，今年上半年需求端补库行为明显随着市场情绪升温，钢厂产量不断创新高。此外，需求端出现新的增长。新能源汽车放量，电池用镍有望成为镍消费第二大领域。

　　经历五年的熊市下跌周期后，2016年镍价迎来反弹，截至12月初，全年涨幅超过20%。镍价上涨既是对供需结构转换的反应，也可以看做是对过去几年下跌的修正。我们认为，大周期上，自2016年起，镍价熊市持续下跌周期已经结束，转入宽幅震荡走势。

　　展望2017年：

　　1、供应与需求均增加 2017年全球镍市仍短缺

　　从需求端来看，目前全球80%以上的镍资源用于不锈钢生产，中国是全球最大的不锈钢生产国和消费国，中国因素致2016年全球镍需求增长超出预期。进入2016年，随着“供给侧”改革的深化，中国钢材市场迎来超预期的大幅上涨行情，国内钢材价格涨幅普遍超过50%，部分品种价格涨幅更是超过100%。在价格大幅上涨的拉动下，中国不锈钢企业也是开足马力生产，预计全年产量同比增幅将超过10%。然而，由于同期终端需求增长较为有限，大量的不锈钢形成社会库存，将挤压2017年产量进一步增长的空间，进而限制未来镍需求的增长。相对乐观的是，伴随新能源产业的快速发展，2017年镍需求在相关领域的将维持高速增长。INSG预计，2017年全球镍金属需求将达到211万吨，增速将回落至5%左右。

　　从供给端来看，中国镍铁产量持续下滑以及菲律宾镍矿供应量的意外减少，是造成2016年镍市场供给端收缩的主要因素。不过，由于菲律宾镍矿供应恢复存在可能，特别是印度尼西亚前期新建镍铁项目的陆续建成投产，2017年全球镍供给端或将一改之前几年连续收缩的局面。WBMS数据显示，2016年前10个月累计，印度尼西亚镍矿产量同比增幅超过40%，镍铁产量增幅更是达到150%，预计2017年镍铁领域将有进一步的产能释放。此外，随着镍价的企稳回升，中国镍冶炼企业恢复生产的意愿也在提升，从三季度之后中国镍金属（包括镍铁）的产量数据也能看到这一趋势。INSG预计，2017年全球精炼镍产量将达到205万吨，较2016年增长5%左右。

　　综合供求两方面考虑，预计2017年全球镍市场将保持“供需两旺”态势，市场短缺仍将持续但程度将有所缓解。其中，INSG预计2017年全球镍市场供应短缺6.6万吨。就价格而言，2017年镍价将在目前水平震荡走高，预计国际市场价格重心位于10000-12000美元/吨之间，年度均价将较2016年抬升幅度在10%左右。不过，年底LME镍库存维持在37万吨以上的高位，中国镍矿港口总库存仍维持在1400万吨左右，这对2017年镍价上涨形成压制。此外，2017年菲律宾镍矿产量恢复情况也存在一定的不确定性，这也是影响未来价格波动的一个重要因素。

　　2、巨量镍库存仍构成压力 2017年镍价将呈区间震荡走势

　　1、交易所库存+隐性库存 巨量镍库存仍构成压力

　　截至11月中旬，交易所镍库存虽有所下降，但LME与上期所镍库存仍高达47万吨，较历史峰值的51万吨，仅下降7.8%。另外，镍隐形库存量较高，麦格理银行估计这部分库存在40万吨左右，法兴银行则预计全球镍库存在70-100万吨。另外，法兴还提到了全球不锈钢废料中约含有100万吨镍。

　　综合库存因素，我们认为：1、库存总量仍然较高，将是未来两年镍价上行的抑制因素；2、镍金属本身具有极强的融资属性，相当大一部分库存是做融资用的，没那么容易流入市场；3、关于隐性库存，并不是新增加出来的库存，而是一直存在的。

　　此外，对于废不锈钢。钢厂一直在采用废不锈钢代替一部分成品镍作不锈钢生产原料，废不锈钢未出现明显增量。由此，我们认为，镍库存与废不锈钢未出现明显的增量，虽不利于镍价上行，但并不构成镍价下跌的重大利空。

　　2017年镍价将呈区间震荡走势 价格重心将上移

　　2017年，镍市主题是供应短缺与库存量巨大。整体看，镍价仍有回升空间，交投重心将较2016年回升。由于中短期资金对整个大宗商品市场兴趣较高，2016-2021年中国镍金属行业市场需求与投资咨询报告预计2017年初镍价仍将维持一段时间的强势。其后镍价将出现回调，修正2016年下半年以来的涨势，下方空间或在9500-10000美元/吨。回调修正后，市场将重新关注全球镍市场供需状况，展开新一轮回升行情，年内镍价最高有望攀升至12000-13000美元/吨。

　　2017年关注点：

　　1．美联储加息落地后的美元走势

　　2．国内宏观经济运行情况

　　3．国内的环保实施情况

　　4．菲律宾雨季结束后镍矿的生产以及出口情况

　　5．印尼镍铁投产情况与不锈钢投产情况以及二者在时间上的错配

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