酵母行业特点分析

　　传统酵母主要运用于烘焙、酿造等工业，随着工艺及科技的发展，酵母行业逐步步入成熟期，进而衍生出酵母提取物等产品。下面进行酵母行业特点分析。

　　由于酵母提取物具有增强鲜味、降盐淡盐、平衡异味、耐受性强、食品属性等特点，因此在世界各国得到广泛的应用，并开始逐步代替传统调味料如鸡精味精等，在方便面及料包、酱油、肉制品、食用香精、酱卤制品等领域中也开始不断推广应用。

　　据中国产业信息网及公司公告数据，我国酵母行业 CR3 高达 80%，远高于啤酒(56%)、酱油(25%)、食醋(22%)及白酒(14%)等其他食品饮料行业。酵母行业龙头安琪酵母不断加速收割市场份额。

　　酵母上游行业为甘蔗及甜菜等种植业，具有生产周期长、周期性明显等特点，对酵母生产行业的盈利能力影响较大;酵母及 YE 生产行业具有资本需求高、技术壁垒高、环保监管严等特点，因此行业进入门槛相对较高，容易形成垄断性行业;

　　下游行业主要包括烘焙面食、酒精酿造、调味料等多个领域，下游需求变动对行业影响较大，另外下游对接的客户中有近 81%为工厂等 B 端客户，因此规模企业较为容易掌握议价权，小型工厂生存难度相对较高，这也在一定程度上促使酵母行业集中度提升。

　　酵母行业主要原材料为糖蜜，而糖蜜为甜菜及甘蔗的副产品。甘蔗等农作物生产周期较长，通常每年 10 月至次年 4 月是榨糖季。同时由于甘蔗种植的宿根性特点，一旦选择种植甘蔗，宿根可以生长三年，除了第一年投入的生产成本外，后续两年生产成本非常低，蔗农也较少选择毁蔗而种植其他作物。

　　因此甘蔗种植面积每增加一次就会影响后续三年的产量，因此增产通常连续三年，呈现糖产量"三年增产，三年减产"的周期性规律。因此糖蜜的价格受到甜菜甘蔗的种植面积以及产量影响，具有一定的周期性波动的特性。糖蜜价格周期性波动对于下游公司的成本承受能力提出较高要求，规模企业相对易于存活。

　　从目前销售结构来看，中国大陆对公司整体营收的贡献约为 70%，国外市场占比约为 29%。埃及工厂作为安琪进行海外拓张的重要据点，随着酵母及酵母提取物(YE)项目的正式投产，我们预计将会带动海外市场进一步开拓。

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