中国电力龙头：高比例分红与低碳转型下的盈利新局

  中国报告大厅网讯，2024年，大唐发电、国电电力、华电国际和华能国际四大电力央企交出亮眼成绩单。尽管宏观经济环境复杂多变，四家企业通过成本控制、电价优化及新能源布局，在净利润实现显著增长的同时，合计派现超百亿，展现了电力行业稳定回报的特性。与此同时，其业绩增长与营收增速分化、季度利润波动等现象也反映出行业转型中的结构性调整。

  一、高比例现金分红凸显电力板块投资价值

  四大发电央企2024年合计归母净利润达301.75亿元，同比增长显著。在股东回报方面表现尤为慷慨：大唐发电派现11.49亿元（分红率38%），国电电力累计分红35.67亿元（分红率36%），华能国际以58.78%的高比例派发42.38亿元，华电国际则分配21.48亿元现金红利。这种“超额”分红策略既体现了企业充沛的现金流，也契合市场对稳定收益资产的需求。

  二、“增利不增收”揭示行业经营挑战

  尽管利润大幅增长，但除大唐发电外，其余三家均出现营收下滑。国电电力营收1791.82亿元（1%），华能国际2455.51亿元（3.48%），华电国际1129.94亿元（3.57%）。成本端的显著改善成为利润增长主因，如大唐发电燃料成本同比下降5.64%，华能国际火电售电单位燃料成本降低8%。但电价下行压力（四家企业平均上网电价降幅在2%5%区间）与营收规模收缩形成鲜明对比，折射出电力企业需平衡保供责任与市场化竞争的双重挑战。

  三、季度利润波动凸显转型阵痛

  四大企业的第四季度业绩普遍承压，华能国际更出现单季亏损2.77亿元。这种季节性波动既受年末减值计提影响（如资产价值重估），也反映发电量结构变化。国电电力通过二季度出售子公司获得投资收益，而大唐发电则指出发电量分布不均加剧了季度间差异。这种周期性调整表明，在新能源加速替代传统能源的背景下，企业正经历从规模扩张向质量效益转型的关键期。

  四、燃料成本下行释放盈利弹性

  2024年动力煤价格同比显著回落，长协煤均价701元/吨（降13元），现货价862元/吨（降118元）。受益于此，华电国际入炉标煤单价965.16元/吨，国电电力降至922元/吨。燃料成本占营业成本比重下降直接推高利润空间，如大唐发电燃料费用减少5.64亿，华能国际单位售电燃料成本降低300元至292元/兆瓦时。

  五、清洁装机加速重构能源版图

  低碳转型成效显著：大唐发电清洁能源占比达40.37%（+2.62个百分点），国电电力新能源装机占比升至33.19%，华能国际清洁电源占比提升至35.82%。尽管华电国际仍以燃煤为主（占78.15%），但其燃气与水电比重较上年有所增加。企业正通过关停落后煤电机组、布局风光储一体化项目等方式，推动发电结构向绿色低碳转型。

  六、电价下行倒逼经营模式创新

  2024年上网电价普降，大唐发电单价451.4元/兆瓦时（3%），华能国际结算价494.26元（2.85%）。面对电价市场化改革压力，企业开始探索多元收益渠道。例如通过“三改联动”提升火电机组灵活性，在调峰服务、辅助市场获得额外收入；同时依托新能源项目开发综合能源服务，实现从单纯发电向能源服务商的角色转变。

  总结而言，四大电力央企在2024年展现出强劲的盈利修复能力与股东回报意愿。燃料成本下降、低碳转型加速成为核心驱动力，但电价下行和营收增速放缓也提示行业进入高质量发展阶段。未来企业需持续优化电源结构，在保供与减排间寻求平衡，同时通过技术创新与商业模式创新拓展利润增长空间。高分红政策不仅增强投资者信心，更彰显了电力作为国民经济“稳定器”的独特价值。

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