肝素钠行业布局

　　普通肝素的平均分子量为15000d，是最早应用于临床上的肝素类药物。肝素、低分子肝素产品仍然是临床使用的主要抗凝血药物之一。以下对肝素钠行业布局分析。

　　2018年全年肝素出口量为199.48吨，同比上涨12.29%。2019年2月出口量为10.47吨，同比减少30.37%，环比减少50.47%;价格方面，2月份出口均价6470.89美元/千克，环比上涨16.93%。肝素钠行业分析指出，在2015年肝素产品价格达到低位拐点之后，肝素行业进入景气周期。由于环保因素的影响，叠加目前非洲猪瘟疫情的发展，肝素粗品价格持续上涨。

　　肝素原料药是从健康生猪的小肠黏膜中提取的肝素粗品制备而成，主要用作低分子量肝素制剂等抗血栓、抗凝药物的原料。近年来国际市场肝素制剂需求的增加带动肝素原料药迅速增长。

　　下游制剂：需求刚性，稳定增长。2015年肝素类药物规模达到125.8亿美元，2006-2015年CAGR约为11%。欧美等发达国家用量稳定增长，新兴市场由于药品渗透率较低，后续增长势头强劲。肝素钠行业布局分析，国内市场目前需求旺盛，渗透率尚低，未来随着学术推广和适应症扩展有望带来持续增量。我们预计未来几年肝素行业整体将继续保持8-12%的增速水平。

　　中游原料药：集中国内，强者恒强。肝素属于特色原料药，2014年全球规模达39.5万亿单位，目前维持10%左右的增速。肝素钠行业布局分析，全球原料药供应集中在中国、美国和欧洲，其中欧美主要用于自有制剂，中国是全球最大的肝素原料药出口国，出口占比将近60%。国内原料药企业集中度较高，前五家占比超过50%。长期来看，由于不断提升的技术、环保和供应链管控的壁垒、中游原料药有望继续保持有序竞争态势，龙头企业强者恒强。

　　上游粗品：资源属性，供给有限。肝素最上游为生猪，资源属性较强。随着下游需求的稳定增长，近年猪小肠的利用率已提升至约90%，后续空间有限，供给将显著受制于生猪养殖规模。肝素钠行业布局分析，由于小肠是猪屠宰的副产品，在一头猪的价值占比不到1%，供给缺乏价格弹性。而猪肉消费需求基本稳定，猪的养殖规模不会大幅增加。叠加两者因素，我们预计肝素粗品的供给将持续保持相对紧张状态。

　　肝素钠行业布局分析，肝素原料药属于特色原料药(区别于大宗原料药)，最终用于生产肝素制剂。由于受到上游肝素粗品落后产能的逐步淘汰，国际肝素需求量稳步增长，下游制剂厂商进入补库存周期等因素影响，肝素原料药逐渐步入良好的上升通道。

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