化学制剂四季度投资策略分析

　　“化学”一词，若单是从字面解释就是“变化的科学”。化学如同物理一样皆为自然科学的基础科学。化学是一门以实验为基础的自然科学。

　　国务院发布《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》。

　　国务院发布《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》，目的是提高审评、审批质量和透明度，解决注册申请积压、提高仿制药质量，鼓励研究和创制新药等。 CFDA 同期开展临床试验数据的自查、核查和追查，这将为加快创新药的研发上市清除障碍。随着审批标准提高，仿制药标准进而得到提升，对部分仿制药企业带来压力， 市场环境将有利于原研药企业、质优企业、研发型企业在更长时间内保持优势地位，低质仿制药带来的价格竞争有望一定程度上缓解，监管强化、行业洗牌有利于优质企业、优质品种的脱颖而出。

　　1~7月收入和利润增速继续下滑。

　　2015年1~7月，化学制剂行业实现累计销售收入3807.27亿元，累计利润总额442.73亿元，累计销售收入和利润增速分别为9.64%和 11.19%。化学制剂板块的收入增速和利润增速近年持续下滑，两者分别比去年同期下滑3.66个百分点和4.62个百分点。环比来看，收入端增速今年环比逐月下降，7月环比下降0.59个百分点利润端增速7月环比下降1.5个百分点。

　　上市公司中报利润增长同比加快。

　　从中报情况来看，化学制剂板块上市公司收入、利润增速同比加快，主要是恒瑞医药、华东医药等优质企业业绩增长较快以及并购的因素，制剂出口增长快也是一大原因。上市公司的收入和利润增速要高于整个行业的收入和利润增长，反映出市场向优质企业集中。销售毛利率同比去年有所下降，但整体仍处于提升态势，期间费用率近几年稳中有升，销售净利率持续提升，说明在行业增速整体换挡的情况下，上市公司的经营情况相对而言，仍然优于一般企业。从当前的政策趋势来看，优质企业相对受益。板块内生增长稳中出现结构化良性趋势，但招标进度加快可能会对此产生影响。

　　近一个月化学制剂指数跑输沪深300指数4.26个百分点。

　　截至9月15日，以六个月区间统计，化学制剂指数上涨2.29%，跑赢沪深300指数13.75个百分点;以一个月区间统计，化学制剂指数下跌 23.80%，跑输沪深300指数4.26个百分点。从6月12日最高点计算，化学制剂指数下跌42.09%，跌幅大于沪深300指数3.59个百分点。

　　n 投资建议。

　　未来十二个月内，维持化学制剂行业“中性”评级。

　　我们认为，目前化学制剂板块的估值仍旧较高，整体行业增速向下，同时由于市场调整，投资风险偏好明显下降，建议从业绩出发，寻找行业结构性机会：1）受益于国企改革或者具有国企改革预期的个股，如现代制药、国药股份等;2）当前估值和市场风格下，重点关注业绩稳定增长，估值合理，有可能受益于招标推进及政策利好的企业，如华东医药、翰宇药业等;3）优质研发型企业，如恒瑞医药等。有关更多化学试剂的行业资讯信息请查看中国通用化学试剂行业发展分析及投资潜力研究报告。

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