3月菜籽菜粕价格走势分析

　　3月份菜籽类期货走势近强远弱格局十分明显，这主要是由于5月合约临近油菜籽新作上市，近月菜籽类品种因供应不足走强，而远月合约因届时供给充足，出现相对弱势便不足为奇。对于后市，依旧将延续近强远弱的走势，活跃品种RM1309可在2350元/吨附近做多，目标 2500元/吨，止损2300元/吨。

　　一、市场行情回顾

　　（一） 期货方面

　　就菜籽类指数来看，3月菜籽类期货行情整体呈现弱势：菜籽指数呈现弱势盘整，上下两难；菜粕指数破位下跌后出现平台震荡，具体到各合约上则出现明显的近强远弱;菜油指数则整体出现N形走势，合约上也出现近月强于远月的格局。

　　之所以出现这种情况，这主要是由于菜籽收储政策将于5月出台的预期支撑菜籽期价，而菜籽新作上市之前菜籽供应不足导致下游菜粕菜油近月合约走强，远月合约则由于9月供给充足同时棉籽类新作将上市两方面消息的冲击之下呈现明显的弱势。外盘方面，受加拿大陈季油菜籽供应吃紧，下游需求稳定的影响，ICE油菜籽走势明显强于内盘，截至3月28日收盘，ICE油菜籽月涨幅为2.08%。对比国内菜籽类表现，截至3月28日，油菜籽1309合约报5289元/吨，月跌幅为 0.30%，菜籽粕1309合约报2388元/吨，月跌幅为3.94%，菜籽油1309合约报9748元/吨，月涨幅0.37%，三个品种的走势分化明显。

　　（二）现货方面

　　整体看，3月份国内菜籽类现货价格基本平稳，油菜籽的报价波动范围在100元/吨左右，菜籽油的报价波动范围在100-200元/吨，菜籽粕的报价再度出现一定幅度的上涨，均涨幅超过100元/吨。截止2月28日，国内主产区油厂油菜籽收购价大多处于5000-5300元/吨，四级菜油报价在10600-11000元/吨，菜粕报价约在2650-2700元/吨，成交看，油菜籽市场货源量偏紧，部分地区有价无市；菜籽油货源充足，但交易稀疏；菜籽粕货源甚少，惜售情绪明显。

　　二、影响因素分析

　　（一）国内货币政策分析

　　数据显示，2013年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%。其中，食品价格上涨6.0%，非食品价格上涨1.9%。全国居民消费价格总水平环比上涨1.1%。其中，食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨0.2%。统计局图表显示，2月我国 CPI创10个月以来新高，同比上涨3.2%，比1月份飙升1.2个百分点。环比也持续上涨，达到1.1%，比1月份扩大了0.1个百分点。

　　春节因素是造成2月份食品价格上涨较多，同时CPI同比涨幅扩大的主要原因。由于今年春节在2月份，鲜果、鲜菜、水产品和肉禽等食品的消费量增加，加之冬季雾霾天气对蔬菜交通运输也有影响，拉动了价格上涨。数据显示，2月份，鲜果、鲜菜、水产品、肉禽及其制品价格环比分别上涨11.0%、6.9%、5.9%和2.4%，合计影响CPI环比上涨约0.78个百分点，占总涨幅的70.9%。就后市的货币政策而言，由于前期我国在稳增长政策背后投放了过多货币，同时再考虑到外围持续量化宽松，今年通胀形势恐怕依旧不容乐观，预计我国央行恐怕还将以公开市场操作来收紧银根，以抑制全国居民消费价格总水平的涨幅。

　　（二）菜籽类产业链分析

　　对于2012/13年度的全球油菜籽，供需报告显示，期末库存较2月份预估上调36万吨至309万吨，但仍低于前一年度期末库存491万吨的预估；全球菜粕期末库存预估较2月份略上调1万吨至30万吨，低于前一年度的47万吨；全球菜油期末库存预估较2月份略上调13万吨至143万吨，低于前一年度的171万吨。对于我国的油菜籽，USDA供需报告中指出，中国油菜籽产量预测1350万吨，上涨90万吨，近期政府发布的报告数据也显示种植面积和单产有所增加。同时，鉴于美国农业部对美国及全球大豆的库存预估高于市场预期，因此，就整体来看，3月份的油菜籽供需报告整体是一份短期偏空的报告。

　　1、国内菜籽方面：

　　数据显示，维持国内12/13年度菜籽产量1065万吨预估不变。国内冬菜籽已播种，国内菜籽收储价连年提高，将小幅提振农户种植意愿，预计2013/14年菜籽播种面积将接近700万公顷，展望13/14年国内菜籽产量至1109.5万吨。

　　进口：自9月以来国内菜籽进口量大幅增长，截至1月，2012/13年国内已进口菜籽200万吨以上，280万吨预估正逐步实现。

　　压榨量及消费量：本期增加19.4万吨菜籽压榨量，预估2012/13年菜籽压榨量为1304.5万吨，国内菜籽消费量预估为1352.5万吨。

　　价格展望：进口菜籽到港逐步增加，国内菜籽供应逐步改善，考虑到加拿大菜籽产量或小幅高于官方加拿大统计局说法，预计年度结转库存量有一定的增加，菜籽整体维持偏紧态势不变。目前进口菜油成本在9800元/吨，与现货价差在600-800元/吨，预计菜油后期仍有望大量到港。菜籽现货价格预期在5400-5500元/吨持稳，期货因缺乏资金关注预计跟随周边市场小幅走强，但上涨幅度预期较小。

　　2、国内菜籽油方面

　　数据显示，12/13年度菜籽压榨量调整为1304.4万吨，菜油产量为456.6万吨，较1月调整增加6.8万吨。

　　进口：12/13年度进口量预估至125万吨，较2月调整增加5万吨。

　　消费量：因菜油棉油比价再创新高，棉油及其他油脂消费对菜油替代，12/13年度国内菜油消费下调20万吨至560万吨。

　　价格展望：国储菜油库存创新高，2月国内行业人士普遍预计在380-400万吨，我们预计国储库存在360万吨，由于国储面临腾库压力，近两个月菜油期货整体出现下跌，现货价格也下跌了50-100元/吨。

　　菜油期现价差目前在700元/吨，由于收储价格支撑，菜油期价有望出现一定回升，但幅度有限，因远期油籽供给形势转好，菜油后市预计趋弱，但与其他油脂价差预计仍维持偏强走势。

　　3、国内菜粕方面：

　　数据显示，我国2012/2013年度国产菜粕873万吨，消费量为950万吨，全年存在80万吨左右的供需缺口。菜粕供应偏紧而需求偏强给予菜粕价格较强上涨的预期，同时，也正是国内菜粕需求旺盛与国内菜籽产量停滞不前这对矛盾的刺激下导致进口菜籽量逐年增加。

　　从菜粕下游看，我国菜粕需求大部分在水产养殖领域，特别是淡水鱼类的养殖，而经过去年6～9月份的水产消耗及水产饲料加工备货后，当前国产菜粕存量有限，处于青黄不接之际，企业惜售心态较强。

　　数据显示，2013年3月水产品价格指数处于周环比下跌过程之中。同时，监测全国显示，3月22 日，全国农贸市场草鱼均报价为13.36元/千克，鲫鱼均报价为15.38元/千克，延续了自二月底以来持续数周的回落趋势。我们认为，水产品价格的回落是由于气温回升的背景下水产品供给逐步增加的原因。预计随着4月份水产养殖开始启动，菜粕需求量将会持续增长。从目前的气温来看，今年的气候整体偏暖，水产活动有望提前进行。因此，我们认为在6月份新季菜粕逐步上市前，现货供应偏紧局面难以改善，这将对粕价重心形成支撑。

　　（三）农业气象与虫病灾害分析

　　据中国气象局公共气象服务中心下属中国兴农网消息，3月中旬江苏和安徽南部降水偏多2～5成，沿江局部低洼田块土壤持续过湿，出现渍涝，部分油菜烂根死苗。同时，近期我国南方油菜主产区气温接近常年或略偏高，江淮及其以南大部地区有降雨，且降水量比常年同期偏多 3-7成，部分地区偏多1-2倍，有利于菌核病子囊盘的萌发和子囊孢子的传播侵染。预计3月下旬至4月份，西南东部、江南大部、湖北大部、安徽南部、河南南部等地降水偏多，阴雨天气多，有利于以上地区菌核病的发生发展。值此油菜籽新作临近上市之际，我们建议投资者密切注意气象和虫病灾害的发展状况，盘面可能出现一定炒作。

　　（四）季节性规律分析

　　由于油菜籽，菜粕期货上市时间较短，主要对菜籽油期货季节性规律进行研究。2008年以来的5年里，在4月份菜籽油期价指数出现3次上涨和2次下跌，幅度分别为-7.16%、8.83%、0.82%、-2.81%和 4.97%，均涨幅为0.93%。月度波幅方面，除2008年波动幅度超过1200元/吨以外，其余年度波动幅度基本维持于200—700元/吨之间，甚至2010年4月振幅不过为186元/吨，可见区别相当大。从季节性统计看，剔除最低和最高波动幅度，菜籽油期价在4月份的波动幅度均值在550元/吨左右，且出现小幅上涨的概率偏大。

　　三、技术分析及后市展望

　　整体上，对于菜籽类而言，其供需偏紧的基本面并未改变，有望支撑菜籽类期货走势。数据显示，2012/13年度全球菜籽产量小幅下降，但需求十分强劲，供应一直呈现偏紧的局面，今年上半年国际市场菜籽价格维持坚挺走势，这必将对国内菜籽类期货有较强支撑。技术上看，国内菜籽类期价在3月份均处于整理之中，预计4月菜籽类近强远弱还将延续，作为主力的远月合约有走强可能，但品种之间强弱有别。

　　从油菜籽的走势来看，主力RS1309合约在5200-5300元/吨的政策支撑较强，3月份基本维持窄幅震荡的走势，预计4月还将处于等待消息面明确前的震荡格局之中，振荡区间主要在5350-5250元/吨，鉴于收储预期临近，若能下破5250元/吨，则在 5200元/吨附近是较好的做多位置。

　　从菜粕的走势来看，3月主力1309合约出现破位后的区间整理，近期跌穿2400，但我们认为下方空间不大，2350元/吨附近就将面临较强支撑，预计受到近月合约持续强势的带动，4月1309合约有望出现走强，RM1309可在2350附近多单介入，目标 2500，止损2300。

　　从菜籽油的走势来看，主力1309合约低位盘局没有改变，不过由于现货维持高位，1309合约贴水较多，同时有收储政策支撑，菜籽油再向下大幅下挫的可能性并不大，不过上方压力也很明显，预计4月份菜油震荡格局还将持续下去，考虑到近期油脂油料的弱势走势，建议，一旦菜油跟随豆油棕榈油向下挫就将是较好的波段做多的机会，参考点位9550附近，目标9850，止损9450。

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