A股盘底格局难改 私募策略渐显分歧

　　上周沪深股市主要股指尽管在周中一度有所反弹，但全周整体仍出现了冲高回落、缩量休整的运行特征。

　　截至上周五（5月24日）收盘时，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指当周分别小幅下跌1.02%、2.48%、3.41%和2.37%。此外，进一步从市值风格角度来看，上证50、中证100、沪深300等大盘风格指数，全周相对抗跌。其中，上证50、中证100当周分别下跌1.21%和1.48%。

　　而在目前A股市场的整体估值方面市场整体估值水平则仍旧较低。数据显示，截至上周五收盘时，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指、沪深300等五大指数的最新市盈率（整体法），分别为12.72倍、23.02倍、22.97倍、51.80倍和11.64倍。从历史纵向对比来看，除创业板指外，其余四大指数的估值水平，均继续处于历史低位水平。

　　北向资金

　　近期北向资金的持续流出，则在很大程度上成为了白马蓝筹股走弱的重要推动因素。而这一情况，在很大程度上正在成为当前私募机构研判市场的一大关注焦点。

　　数据显示，截至5月24日收盘时，陆股通北向资金已连续7个交易日出现净流出。此外，近30个交易日中，陆股通北向资金则有多达27个交易日出现净流出情形。

　　在此背景下，私募排排网上周进行的一份私募问卷显示，有多达46.67%的私募认为，作为本轮暖春行情的推手，外资对A股市场情绪因素有着相对较大的影响，持续的大额资金流出必然会影响到整个市场情绪；20%的私募认为，难以确定近期市场的震荡调整是否与外资持续的净流出有关；认为北向资金决定不了大盘走向的私募则仅有33.33%。

　　上海某中型私募投资总监表示，北向资金从去年年底到今年年初的大举买入，发展到近阶段的持续撤离，在很大程度上对市场做多人气、尤其是白马蓝筹等市场权重板块的整体稳定，带来了明显的不利影响。从短中期市场研判的角度来看，A股市场本轮调整何时能够重新转强，仍然要重点关注北向资金的交易动向。如果短期内北向资金持续净流出的格局难以扭转，那么A股市场可能还将继续弱势探底。

　　而巨泽投资董事长马澄表示，从北向资金流出较多的个股看，前期涨幅较大的白马股，由于估值也得到一定修复，持股资金有获利了结需求，在近期市场外部环境上又面临全球避险情绪升温的情况，近阶段出现北向资金持续净流出的状况也在情理之中。不过，随着央行稳健中性的汇率政策调控，以及MSCI提高A股纳入因子在5月28日收盘后生效，在本轮A股的充分调整之后，北向资金有望在6月份重新转向净流入。

　　多空分歧

　　目前私募机构对于短期市场的研判，正在出现明显分歧。

　　基岩资本副总裁范波表示，对于市场长期趋势，该私募机构仍然维持A股市场长期震荡上行的判断。目前市场运行格局大致可以定义为“牛市第一阶段”，即估值修复阶段目前已经完成，短期投资策略应当主要关注外部环境可能带来的风险。就短期而言，由于目前A股市场自3288高点一线的回调幅度已经较大，现阶段应当是进场和逐步加仓的时间点。

　　天谷资产策略总监钱戋鑫也表示，目前A股市场大体处于4月下旬至5月初大幅调整后的修复阶段。考虑到外部环境仍有较大不确定性，市场修复后仍有进一步探底要求，当前时点尚不宜大幅提高仓位。而另一方面，由于市场调整幅度已经较深，未来市场如果进一步下行，该私募机构将会在市场下探的过程中逐步提高仓位。

　　而鼎锋投资则表示，5月以来，市场下跌的主要逻辑是外部消息面的不确定性风险，而这一因素预计在今年6月下旬之前可能都难有积极转变。因此，当前市场的估值水平，短期内可能难以提供很强支撑，甚至流动性环境的阶段性趋紧，可能将对市场估值产生一定压制。综合考虑到上市公司业绩等因素，该机构认为，短期投资者应当继续以防御为主。

　　此外，在近期银行、保险、券商等大金融板块整体股价表现弱势的背景下，目前私募业内在个股机会方面，正在持续将视线转向科技、大消费等板块。多家私募机构分析认为，产业政策红利，以及未来消费端的政策提振，将有望为不少基本面优秀的科技股和消费股带来结构性投资机会。

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