天佑德酒：营收微增背后的现金流困境

  中国报告大厅网讯，天佑德酒在2024年交出了一份看似矛盾的成绩单：营收同比增长3.69%，达到12.55亿元，但归母净利润却同比骤降52.96%，仅为0.42亿元。更令人关注的是，经营活动现金流净额同比暴跌82%，至1866万元，与净利润之间存在2346.95万元的缺口。这一异常现象背后，隐藏着公司经营的多重挑战。

  一、营收增长与现金流恶化的矛盾

  中国报告大厅发布的《2025-2030年中国酒行业运营态势与投资前景调查研究报告》指出，天佑德酒2024年营收增长3.69%，但经营活动现金流净额却大幅下滑82%。这一矛盾现象主要源于以下几个方面：首先，包装及原材料采购付款增加，导致现金流出增加；其次，8941万元的长期资产摊销进一步压缩了现金流；再次，原酒库存增加1.41亿元，占用了大量资金；最后，经营性负债增加2867万元，表明公司可能通过延长付款周期来维持运营。这些因素共同导致了现金流恶化，反映出公司当前面临的资金压力。

  二、销售费用激增与业绩转化乏力

  尽管天佑德酒在2024年加大了营销投入，销售费用同比增长12.5%，达到3.24亿元，其中广告费更是增长21.37%，至1.82亿元。然而，这些投入并未有效转化为业绩增长，营收增速仅为3.69%，远低于销售费用的增速。这表明公司在营销策略上可能存在一定问题，未能有效提升市场竞争力。

  三、产能利用率低与存货管理问题

  天佑德酒的设计产能为3万吨，但2024年实际成品酒产量仅为1.36万吨，产能利用率不足50%。同时，公司存货总额逆势增长，达到14.88亿元，占资产总额的44.49%，同比增加1.41亿元。存货结构中，在产品占比高达71.30%，远超原材料和库存商品的比例。这种高比例的在产品若无法顺利转化为成品酒销售，可能面临减值风险，进一步加剧公司的财务压力。

  四、子公司业绩下滑拖累整体表现

  天佑德酒旗下主要三家全资子公司2024年均呈现业绩下滑态势。其中，负责青海本地市场的子公司营业利润下滑37.79%，主因产品结构调整及市场费用增加；负责省外市场拓展的子公司营收骤降50.71%，系内部业务调整所致；资产管理平台子公司营业收入较上年下降41.16%，营业利润下滑43.86%。这些子公司的疲软表现直接拖累了上市公司整体业绩，反映出公司各业务板块均存在亟待突破的发展瓶颈。

  五、电商渠道亮眼与批发零售渠道萎缩

  尽管天佑德酒在电商渠道表现亮眼，销售额同比大增64.03%，但批发零售渠道销售额却骤降76.51%。这一反差主要因公司自2023年下半年起不再并表中酒连锁业务。同时，公司持续收缩业务版图，宁夏传奇天佑德销售公司已于2024年9月注销并出表。这些调整虽然短期内影响了业绩，但也为公司未来聚焦核心业务提供了可能。

  六、高管薪酬缩水与扁平化薪酬结构

  面对业绩走低的经营压力，天佑德酒董监高整体薪酬也随之下调。2024年度公司董监高薪酬总额为356.43万元，较2023年的502.11万元减少145.68万元，同比降幅达29.01%。高管薪酬调整中，总经理的降幅最为显著，其年薪从2023年的80.8万元降至2024年的51.46万元。同时，公司组织架构发生变动，取消了副董事长职位。值得注意的是，公司销售条线575名员工平均年薪达19.15万元，与董监高整体平均25.46万元的薪酬差距不足25%，这一相对扁平化的薪酬结构合理性存疑。

  总结

  天佑德酒在2024年虽然实现了营收的微增，但净利润和现金流的大幅下滑暴露出公司经营中的多重问题。销售费用激增未能有效转化为业绩增长，产能利用率低和存货管理问题进一步加剧了财务压力。子公司业绩下滑拖累了整体表现，而电商渠道的亮眼表现与批发零售渠道的萎缩形成鲜明对比。高管薪酬的缩水和扁平化薪酬结构的合理性也值得商榷。面对这些挑战，天佑德酒需要在未来调整经营策略，提升市场竞争力，以实现可持续发展。

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