管道建设加速海外频繁扩张 中石油资产负债率不断攀升

中石油出售千亿元资产猜想：巨无霸瘦身是管网独立前奏？

有业内人士认为，东部管道公司的股权转让只是一个开始，接下来还会有更多的管道放开

中石油拟出售东部管道公司100%股权，改革力度之大让市场颇为震惊。

有机构测算，本次东部管道公司股权转让价格估计在2300亿元左右，出售后，将大大优化公司的负债结构。

这几年，由于管道建设加速以及频繁海外扩张，中石油资产负债率不断攀升，从融资角度来说，也需要引入民资共同参与。

此外，中国报告大厅、宇博智业市场研究员表示，中石油多年来垄断管道一直遭人诟病。管道业务破除垄断，多重资本“混合”是国企改革的总体思路，且需要对中石油这个巨无霸进行切割瘦身。

中国报告大厅、宇博智业市场研究员表示，东部管道公司的股权转让只是一个开始，接下来还会有更多的管道放开，管道独立是大势所趋。

同时，业内对谁将是千亿资产接盘者的猜测不断，但一致认为，民资没有实力单独参与，大型机构投资者牵头的可能性较大。

出售千亿元资产

改善高负债结构

据宇博智业市场研究中心了解，中石油的公告称，拟以西气东输管道分公司管理的与西气东输一、二线相关的资产及负债，以及管道建设项目经理部核算的与西气东输二线相关的资产及负债，出资设立全资子公司中石油东部管道有限公司(简称“东部管道公司”)。

东部管道公司拟在上海市浦东新区注册成立，在东部管道公司成立之后，公司拟通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权。

此消息一经披露，由于改革力度超出市场预期，业内人士都颇为震惊。

自2014年2月份，中石化首先推出了混合所有制改革，中石油紧随其后。但如今看来，中石油改革的脚步明显快于中石化。

实际上，这不是中石油第一次在管道业务上引入社会资本，但却是力度最大的一次。

2013年6月份，中石油联合民营资本泰康资产以及国联基金，以5：3：2出资比例组建中石油管道联合有限公司。其中，中石油西部管道公司50%股权转让，公司确认一次性损益约248亿元。

根据公告，东部管道公司依据重置成本法，评估后的资产约为916亿元，净资产约为390亿元。

对此，中国报告大厅、宇博智业市场研究员表示，若简单参照去年西部管道公司的情况来推演，本次东部管道公司100%股权估计转让价格在2300亿元左右；给公司可能带来的一次性损益可能将达千亿元的规模，具体确认的金额、有多少计入资本公积，有待确定，按最大确认计算，一次性损益带来业绩约0.4元，这将大大优化公司的负债结构。

值得注意的是，近几年，中石油资产负债率高企，财务费用更是逐年递增，从2011年的98亿元骤增123%至2013年的219亿元。

对此，中石油表示，主要原因是为保障生产经营及投资建设所需资金，集团有息债务增加。

受困于此，中石油将2014年的资本支出下调至2965亿元，这是股份公司自成立以来首次大幅度削减资本开支。

而不得不提的是，目前，中石油的管网建设已经进入提速期，并且被提到了战略高度。随着天然气业务的不断扩大，中石油将面临高额的资本支出，引入多重资本共同参与管网建设可谓大势所趋。

巨无霸遭瘦身

管网独立的前奏

中石油改革力度空前，被认为迈出了打破垄断的关键一步。

据隆众石化网了解，2013年我国管道总长在48502公里，以中石油占比80%来测算，其所拥有的管道长度为38801.6公里，东部管道公司运营的管道约6722公里，约占中石油总长度的17.3%。

目前，中石油是我国最大的天然气生产商和供应商，除了陆上开采，还进口中亚管道气，同时运营几个接收站进口液化天然气，属于上下游一体化经营。

中国报告大厅、宇博智业市场研究中心的研究员向记者表示，若管道分离出去，则中石油相当于做两头、缺中间，失去了协同效应，并且失去的是赚钱能力和前景都不错的中游业务。

有分析人士认为，这样的剥离应该是国家意愿多于企业意图。

因此，对于中石油出售千亿管网资产，多位业内人士向记者表示，这不仅仅是破除垄断的混合所有制改革，更是管网进一步开放的前奏。

张叶青就认为：“中石油此番举动可能意味着将完全剥离管道业务。一方面配合国家天然气行业改革，因为让管道业务独立出去是国家改革的总体思路；另一方面，对中石油这个巨无霸进行切割瘦身，在一定程度上也可以遏制高管贪腐链。”

中石油规划总院人士也透露，在响应国家“深化改革”的决策下，东部管道公司的股权转让只是一个开始，接下来还会有更多的管道将放开。

实际上，放开管道垄断，引入多重资本共同经营酝酿已久。

3月20日，国家发改委就颁布了《天然气基础设施建设与运营管理办法》。鼓励、支持各类资本参与投资建设纳入统一规划的天然气基础设施，对天然气基础设施的运营业务实行独立核算，确保管道运输、储气、气化、液化、压缩等成本和收入的真实准确。

张叶青还指出，天然气行业改革近两年来明显加快，独立管道经营是大势所趋。管道业务破除垄断，不再一家独大，而是多重资本“混合”，意味着更加开放和市场化，这对整个天然气行业是长期利好。

隆众石化网分析师王皓浩也向记者表示，中石油这次放开全部股权，明显看出是比以往下了更大决心的，这是我国天然气价改迈出的重要一步，也是我国油气管道独立的一个标志性开始。

谁是接盘者？

民资恐难单独参与

随着中石油如此大规模的出售管道资产，另外一个问题也浮出水面，谁有能力来接盘上千亿的资产？

中国报告大厅、宇博智业市场研究中心的2014-2018年中国石油行业市场调查分析报告显示由于拥有庞大资金实力和长输管道管理经验的公司较少，而日后输气业务对中石油的依赖程度又较高，本次股权转让可能有多家投资者同时参与，最终交易还可能涉及管输运营管理等改革内容。

尽管中石油混合所有制改革的力度巨大，但民资参与的可能性仍旧较小。

今年两会期间，中石油董事长周吉平对媒体透露，中石油已启动未动用储量、非常规、油气、管道、炼化(地方和海外)和金融板块六个合作平台，采用产品分成模式引入民资，积极推进混合所有制。

香颂资本执行董事沈萌也向记者表示，这次中石油拿出来的资产规模很大，一般的民资很难有实力单独参与入资，100%股权的接盘者有可能会由产业基金、社保、保险等大型机构投资者牵头，因为这些机构也曾参与西气东输的三线和一线二线相关资产的投资。

他认为，以现有民资的实力而言，不会成为主要股东，但对民资来说，不在于控股，而在于有参与利用的机会。而天然气国企仍会主导管道公司的运维，但不会再漠视民资少数股东，产业投资人只是财务投资者，通常起制衡作用、不参与日常或业务经营。　

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