铜金属价格走势：2017年将是铜转折关键时点

　　2017年，全球经济形势充满不确定性，美联储加息节奏或将加快，中国供给侧改革政策将继续推进，铜产业供需预计维持紧平衡，后市将更多受宏观政策及流动性主导，预计2017年将是铜转折的关键时点，铜价周期或出现转折点。

　　回顾2016年：铜价呈现先抑后扬走势

　　回顾过去一年，铜价呈现先抑后扬走势，在2016年前十个月内围绕34000—40000元/吨的收敛三角形区域运行，在中国供给侧改革对铜产业影响较小的背景下，铜价在有色品种中处于显著弱势。进入2016年四季度，随着国内工业品价格掀起新一轮涨势，此前表现偏弱的铜价突破整理三角形，资金推动及通胀预期的自我强化循环开启，产业链的补库需求推动铜价出现大幅上行，沪铜录得年内最高点49660元/吨。然而随着年底资金偏紧，市场风险偏好大幅下滑，工业品价格整体承压回调。

　　从行业周期来看，2016年是大宗商品牛熊切换的节点，商品价格大底或已构筑完成，但牛市启动并非一蹴而就，市场供需的动态再平衡动作仍需观察，产业链补库存持续性待确认。企业利润复苏态势或仅仅是暂时的，随着市场化重整洗牌，以有色金属为代表的实体产业集中度迅速提高，考虑到有色大型龙头企业在供给侧改革政策下压力较小，部分复产及新投产的先进产能将在2017年集中释放，市场化调整与政策性刺激交织，将为2017年中国供给侧改革背景下的有色金属市场带来较大的不确定性。

　　展望2017年：

　　1、供应过剩将收缩

　　近五年，铜矿产量快速增加，得益于前一个五年，全球铜业巨头的战略性投资扩张的决策，铜精矿加工费也随着升至百元美金附近。2016年，全球铜精矿产量增速接近6%，新投产项目高于预期的贡献量，在弥补了因价格及品位减产的量之外，还有可观的结余。市场对精矿市场高增速预期的转变，来自于国内2017年铜精矿长协的走低（92.5美元/吨）。

　　但是也可以看到，矿山仍受品位下降的困扰，加上减产项目复产延期，令已有产能利用率提升受限，即便考虑新项目的贡献，总产量的增加仍不可期。而从成本角度来看，尽管矿商们不竭余力地在降本，原油及美元走势对降本的红利正在减弱，降本更是受到消耗品价格上升、品位下降等负面因素的冲击，令2017年降本边际空间有限，对铜价底部形成一定支撑。

　　华泰期货指出，2017年开始，由于新增冶炼产能的投放和铜精矿后续产能投放不足，铜精矿相对冶炼产能便出现较大的短缺情况。铜精矿供应直接限制精炼铜的产量。2017年全球精炼铜供需基本平衡，但是2018年便开始出现缺口，2019年缺口快速扩大。

　　业内人士认为，2017年全球精铜供需过剩量将继续收窄，铜价重心有望上移来平衡市场的供求关系。

　　2、铜价重心抬升，但不支持牛市

　　美尔雅期货铜分析师王艳红、屈琪认为，2017年的铜价重心抬升，但不支持牛市。从供给来看，目前上游矿山企业的整体增产高峰期已经过去，铜矿增产已经得以大部分释放，而且矿企中大部分都下调年度产量预期，智利开始重视环保问题，总体上游铜矿的压力在逐步散去。随着铜矿供应增速收窄，加工费开始缓慢下滑，冶炼厂生产虽仍有利润，但贡献增量潜力不大。从需求来看，主要增量还是在中国和美国：在中国电力改革大背景之下，整个电网建设正处于向上趋势，配电网领域的快速增长将给铜需求带来新的增量；美国方面，特朗普的基建投资主张也增加了美国预期的基础建设领域对铜金属的需求，全球经济复苏的背景下铜的消费增长较为稳定，但具体还要看实施情况。另外，欧委会对未来三年的欧洲经济前景表示悲观，警告“不确定性和脆弱性广泛存在”。

　　2016-2021年中国铜金属行业市场需求与投资咨询报告预计2017年铜市场供需矛盾大幅缓解但仍处于小幅过剩状态，全球过剩量缩小到17万吨，我国过剩27万吨左右，整体并不支持铜价走出牛市行情。同时，在中国经济企稳回升以及美国加大基建投资力度等宏观因素促进下，2017年将成为铜转折的关键时点，铜价周期或出现转折点。预计2017年LME铜价运行区间在4600-6450美元/吨，沪铜波动区间在36800-51000元/吨。

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