免税产业布局

　　全国仅有6家公司拥有免税牌照，中免集团是国内牌照齐全的免税公司，占据了绝对的霸主地位。免税行业是旅游行业的一个子行业，是各个国家和地区按照相关法律和规定，向国际旅客或特定旅客销售免税商品的旅游零售服务业务。以下对免税产业布局分析。

　　2019年中免市场占有率达到85%，2020-2025年中国免税和旅游零售产业运行态势及投资规划深度研究报告指出，若考虑到2020年5月，中免收购海免，则其市场占有率达到91%。市场中的其他企业市场占有率均未超过5%。

　　中国免税经营商存在增长空间，免税牌照举足轻重，未来竞争格局走向寡头垄断。免税店具有旅游购物属性，与跨境电商相比具有价格和渠道优势。现从三大方面来分析免税产业布局。

　　免税行业是特许经营行业，面临严格的政策监管，政策是影响其未来市场蛋糕大小、竞争格局演变的第一次要素。免税产业布局分析，其次，渠道决定规模，规模决定采购成本，一定程度上决定了免税运营商的盈利能力。具体到市内免税店方面，其将遵守免税行业的一般规律，严格遵守国家政策规定，具有资质的免税运营商需要积极布局重点城市，占据优势渠道，以获取规模优势，进而提升整体盈利能力。

　　国内免税行业以国家统一管理为主，兼具国内消费的重任，垄断性较强。免税产业布局分析，免税规模提升后议价能力增强毛利率提升这一点符合零售行业的特性。鼓励性政策以及牌照式经营模式支撑中免集团的估值溢价，兼具着零售行业的行业属性，结合旅游及商贸零售的估值水平来看，免税行业的估值提升存在可能，合理估值空间为30-35倍。

　　免税产业布局分析，消费者对免税商品的关注以及各国政府对免税的支持，同时全球免税经营商通过并购事件提升经营规模，免税市场集中度不断提高。但高流量机场枢纽对免税商的经营费用要求较高，在机场免税店比例较高的情况下高提成比例导致净利率相对较低。

　　中国中免作为免税行业龙头，有望成为中国免税行业成长最大的受益标的。免税产业布局分析，随着牌照的有限放开，其它现有持牌玩家也将能分享到不断做大的蛋糕，就其自身来说，成长性也将具有不小期待。中国免税产业“一超多强”格局初步显现。目前市场情绪高昂，建议从中长线角度把握相关公司的内在价值和投资节奏。

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