东莞证券研报指出，三代制冷剂市场集中度高，竞争格局良好。三代制冷剂今年以来景气度明显提升，一方面是由于行业今年进入配额冻结期，配额制下三代制冷剂产量受限，且经过前几年的价格战后行业竞争格局优化，集中度高；另一方面是下游空调、冰箱需求向好，带动制冷剂需求提升。从成本端看，上游萤石矿山安全检查趋严，供给偏紧，成本端坚挺有望继续支撑制冷剂景气度。看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注：三美股份、巨化股份等。
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国泰君安研报指出，2025年二代/三代制冷剂价格有望保持涨势。1）二代制冷剂：配额如期削减，价格或见弹性。R22既是性能优异的终端氟制冷剂，又是有机氟化工的重要原料，用于生产新型氟致冷剂和含氟聚合物，目前制冷剂终端的应用主要集中的维修市场和定频空调的新增市场，存量需求稳定。在供给紧缩，需求相对稳定的条件下，R22长期供需趋紧下，涨价或能看到弹性。2）三代制冷剂：政策趋势延续，继续看好三代制冷剂景气周期。空调产线及排产保持高增长，中长期看国内空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的持续增加，海外新兴市场制冷需求崛起，将持续拉动制冷剂需求。配额约束下三代制冷剂供需格局将持续优化，继续看好三代制冷剂景气周期。3）空调产销排产保持高增长，制冷剂价格保持涨势。国内综合实力强，产品矩阵完善，技术储备全面，制冷剂配额靠前的生产企业将受益。
华泰证券研报指出，2024年以来制冷剂已步入景气周期，供给强约束下行业或具备长期配置价值。据百川盈孚，12月17日R22/R32/R134a/R125价格较年初上涨67%/135%/43%/37%，供需共振下2024年以来二代/三代制冷剂整体步入景气，外贸价格亦逐步上行。考虑到2025年R22配额大幅削减而HFCs配额延续偏紧趋势，有望持续支撑行业盈利。中长期而言，由于配额制下制冷剂供给侧面临强约束，叠加空调/汽车以及出口需求支撑，行业盈利有望保持改善趋势。
东莞证券研报指出，近日，国家生态环境部发布了《2025年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》和《2025年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》。三代制冷剂2025年配额总量设定与分配方案征求意见稿既保持了政策的连续性和稳定性，又考虑了行业发展需求和产业链供应链安全，增发了需求增长品种的配额。二代制冷剂2025年加速削减，其中R22生产配额削减18%，但其空调售后需求短期有望维持稳定，有利于R22价格上行。个股可关注：巨化股份、三美股份等。
浙商证券研报指出，《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》中“二氧化碳当量配额控制目标下，进一步按品种分配”将是基本原则，未来品种间完全放开转换的可能性极小。投资逻辑：1）供给收缩，决定涨价趋势。尽管下游空调等排产会存在季节性波动但制冷剂供给受限导致的长期上涨趋势不变（2025年R22供给继续收缩）。2）高集中度，决定涨价力度。随着2024年三代配额政策开始执行，氟化工龙头议价权明显提升。3）难以替代，决定涨价高度。考虑到产品的替代性原则，四代产品的成本或为三代产品价格天花板，目前仍有较大空间。前期因为政策预期扰动，氟化工企业股价回调较多，建议关注制冷剂行业的投资机会。个股关注：巨化股份、东岳集团、三美股份等。
东莞证券研报指出，制冷剂方面，受配额调整传闻影响，板块相关个股陷入调整，然制冷剂主流品种R32、R134a、R22价格保持坚挺。今年的配额政策强调任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案分配方法核定的该品种配额量的10%，品种间的配额调整不会导致总量增多。目前行业进入空调维修旺季，相关制冷剂品种价格有望维持高位，同时需持续关注明年配额政策相关情况，建议关注：巨化股份、三美股份等。
东海证券研报指出，今年年初以来，随着三代制冷剂配额落地，制冷剂供给受到政策限制，价格回归合理区间。制冷剂行业已进入景气周期，配额落地推动供需格局向好发展，今年以来制冷剂价格快速上行并有望在高位维持，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。此外，数据中心的快速发展带动液冷需求提升，氟化液市场空间有望打开，研发水平高、技术先进的氟化工企业具有先发优势。
华安证券研报指出，配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。2024年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技等。
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