2016年7月份石油化工行业运行状况分析

　　根据2016年中国石油化工产业研究报告显示，7月PTA指数在5000附近承压后震荡下跌，塑料及PP指数高位宽幅震荡，其中PP1609、L1609分别创出年内新高8490、9565。

　　PTA基本面：检修装臵陆续重启，动态供应愈加宽松，而下游聚酯负荷平稳，原料刚需提升乏力，仓单库存持续高位运行，市场供需矛盾依旧突出。虽然加工费偏低有所支撑，但伴随油价大幅回落，成本支撑预期松动，市场供需基本面利空占优，关注8月中下旬检修力度。

　　烯烃基本面：石化企业控货供应，市场流通货源偏紧，资金借低仓单伺机炒作，期货近月上演逼仓行情，但因终端需求跟进不足，现货相对期市明显滞涨，而随着基差快速收窄至平水，期货上行再次遭遇现货瓶颈，8月农膜需求能否回暖将成为行情关键。

　　总结及建议：房地产市场降温，大宗工业品备受拖累，人民币汇率成为重要变量。PTA短期延续弱势结构，中下旬检修可能是行情转折点；聚烯烃单边操作性难度增大，留意聚烯烃与原油比价修复机会。

　　一、行情回顾

　　7月PTA指数在5000附近承压后震荡下跌，塑料及PP指数高位宽幅震荡，其中PP1609、L1609分别创出年内新高8490、9565。

　　二、PTA基本面

　　1.油价遭遇大跌，成本支撑松动

　　国际能源署称二季度中断供应有望恢复，原油及成品油库存均创历史新高，且中国进口需求环比回落，市场供应过剩担忧升温，加之美元汇率走强打压，众多利空因素共振下，7月国际油价开启下跌通道，美油近月逼近40美元关口。目前来看，金融属性有所弱化，市场回归供需基本面，油价短期或延续承压。

        图：上游原料价格指数

　　7月石脑油、MX及PX现货均价报397、651及800美元/吨，环比下跌27、28美元及上涨4美元，中石化［微博］PX结算价6530元，环比上调150元。石脑油/布油、PX/石脑油月均价差51、402美元，环比下降7美元、上升31美元。

　　综合来看，石脑油跟随油价回落，但芳烃PX表现坚挺，石化裂解利润大幅提升，进一步吞噬PTA环节加工费，产业链利润分布不均或迎来调整预期。

　　2.仓单矛盾突出，检修或为行情窗口

　　期货升水套保盘流入，PTA仓单创历史新高，最高库存达到102万吨。不过，随着基差稳步收窄，及现货销售好转，近期仓单开始流向市场，库存矛盾似有缓和迹象，关注仓单消化速度。

　　随着行业竞争白热化，工厂主动减产意愿不强，7月仅有汉邦常规检修，三菱及恒力故障临停，PTA动态供应始终偏宽松，企业加工费被大幅压缩，而低迷的现金流也成为支撑市场的关键。

　　随着现金流持续恶化，PTA工厂利用G20契机停车检修，届时供需状况有望得以改善，但具体还有待进一步观察。目前来看，仓单矛盾是压制市场的主因，而成本支撑较为坚挺，多空双方在博弈中陷入僵局，8月份检修可能是改变僵局的窗口期。

　　3.聚酯盈利改善，需求季节性下滑

　　化纤工厂联合抬价，加之原料成本平稳，行业现金流显著改善，工厂对低价原料采购随之增加。

　　不过，8月底杭州召开G20峰会，部分化纤工厂停车减产，对PTA刚需采购亦将下滑。

　　POY、DTY、FDY及短纤库存为12.0、21.0、13.5、6.0天，环比下降3.5、4.0、4.0、0.5天。

　　目前来看，聚酯库存快速回落，而织机负荷亦有下滑，终端需求面临季节性收缩。

　　三、聚烯烃基本面

　　1.装臵检修增多，市场炒作逼仓

　　受G20峰会召开影响，8月石化检修装臵环比明显增加，新线方面仅有神华新疆投产，市场供应呈现紧平衡格局。横向对比，PP检修损失产量高于PE，但相对优势较7月有所减弱。

　　仓单库存维持低位，而近月合约持仓量依旧偏高，特别PP1609持仓量创71万手的历史新高。

　　在资金逼仓背景下，近月合约有望延续强势，远月受扩能预期压制保持较大贴水。

　　2.农膜旺季临近，需求或季节性回升

　　据官方统计，6月国内塑料制品产量为727.1万吨，同比增长6.3%，1-6月塑料制品累计产量为3688.7万吨，同比增长5.8%。从行业周期来看，5-6月是农膜行业淡季，9-12月份是农膜需求旺季。8月农膜开工有望提升，塑料需求或迎来季节性好转，但具体仍待观察。

　　3.基差快速收窄，留意与原油比值修正

　　因需求跟进有限，现货提涨仍显乏力，而期市受资金推动表现强势，1701合约基差低于同期水平。同时，塑料卖09买05套利适时止盈，PP09/05价差接近历史高位，但鉴于当前市场环境，暂不建议参与套利。

　　从上下游来看，原油大跌带动成本下滑，企业生产利润快速飙升，不过塑料/美原油比值尚处中性，但PP09/美原油比值已逼近历史高位，存在一定调整压力，后期可留意买原油卖聚烯烃套利。

　　四、结论及建议

　　PTA基本面：检修装臵陆续重启，动态供应愈加宽松，而下游聚酯负荷平稳，原料刚需提升乏力，仓单库存持续高位运行，市场供需矛盾依旧突出。虽然加工费偏低有所支撑，但伴随油价大幅回落，成本支撑预期松动，市场供需基本面利空占优，关注8月中下旬检修力度。

　　烯烃基本面：石化企业控货供应，市场流通货源偏紧，资金借低仓单伺机炒作，期货近月上演逼仓行情，但因终端需求跟进不足，现货相对期市明显滞涨，而随着基差快速收窄至平水，期货上行再次遭遇现货瓶颈，8月农膜需求能否回暖将成为行情关键。

　　总结及建议：房地产市场降温，大宗工业品备受拖累，人民币汇率成为重要变量。PTA短期延续弱势结构，中下旬检修可能是行情转折点；聚烯烃单边操作性难度增大，留意聚烯烃与原油比价修复机会。

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