养老金制度改革：推动资本市场繁荣的关键

  中国报告大厅网讯，近年来，A股市场长期在低位徘徊，投资者普遍抱怨赚钱效应差。近10年上证指数始终在3200点附近波动，而同期标普500指数却上涨了近2倍。这一现象的背后，与我国个人养老金制度的不完善密切相关。如果能够引导储蓄资金转向个人养老金账户，这些资金将成为资本市场的“耐心资本”，既支持实体经济发展，又通过实业增长回馈养老资金，形成良性循环。

  一、A股低估的深层原因与制度完善的重要性

  中国报告大厅发布的《2025-2030年中国养老金行业市场调查研究及投资前景分析报告》指出，A股市场的长期低估，表面上是信心不足，但深层次原因在于制度设计的不完善。个人养老金制度的缺失，导致资本市场缺乏长期稳定的资金来源。相比之下，美国通过完善的养老金体系，为资本市场提供了源源不断的“耐心资本”。截至2022年，美国第二、三支柱养老金规模达34万亿美元，其中约12.8万亿美元投资于权益市场，占美股市值的32%。这些资金在退休后才能撤出，成为美国股市的“定海神针”。

  中国养老金体系与美国相比存在显著差距。截至2022年，中国三类养老金合计14.6万亿元，仅占GDP的12%，而美国三类养老金合计36.7万亿美元，占GDP的145%。此外，中国养老金结构不合理，第一支柱占比高达66%，而第二、三支柱发展滞后，尤其是第三支柱规模仅为142亿元，远未满足未来的养老需求。

  二、个人养老金：资本市场的“耐心资本”来源

  个人养老金作为第三支柱，是资本市场长期资金的重要来源。美国个人养老金制度自1979年实施以来，经过多次优化，逐步成为养老保障体系的主力。截至2022年，美国第二、三支柱养老金合计占比达92%，显著增强了养老保障能力。中国个人养老金制度起步较晚，但发展潜力巨大。2022年4月，中国在36个城市试点个人养老金制度，2024年12月全面推广，投资标的放宽至指数基金。

  然而，中国个人养老金发展缓慢，2022年末缴费人数仅613万，缴费金额142亿元，人均2316元，远低于12000元的缴存上限。核心原因在于收入约束和税收优惠吸引力不足。为加速个人养老金发展，建议政府为1859岁国民提供每人1000元的引导金，一次性财政补贴约8800亿元，引导民众树立养老意识，累积个人养老金账户。

  三、养老金与资本市场的良性互动

  养老金与资本市场的良性互动，既能推动股市繁荣，又能促进产业创新。美国养老金制度为资本市场提供了长期稳定的资金，支持了硅谷等科技创新中心的崛起。中国养老金体系若能完善，同样可以为资本市场注入“耐心资本”，支持科技创新和优秀企业发展。

  当前，中国民众储蓄率高达40%，远高于美、日等发达国家。高储蓄率反映了民众对未来养老的担忧。通过充实个人养老金账户，可以打消民众的顾虑，提振消费信心。建议出台政策，鼓励居民将储蓄资金转入个人养老金账户，政府和个人合力充实养老金，形成长期资金流入股市的良性循环。

  四、养老金投资产品的优化与风险控制

  中国个人养老金账户的投资产品正在逐步丰富，从养老FOF扩展到指数基金。为进一步提升投资收益，建议将主动权益基金纳入养老金投资范围。为控制风险，可设定严格筛选条件，如基金经理需具备超过5年甚至8年的连续公开业绩。对于连续公开业绩超过10年且排名优秀的基金经理，应给予重点扶持，确保养老金投资的安全性和收益性。

  总结

  完善个人养老金制度，不仅是应对人口老龄化的重要举措，也是推动资本市场繁荣的关键。通过引导储蓄资金转向个人养老金账户，可以为资本市场提供长期稳定的“耐心资本”，支持实体经济发展，并通过实业增长回馈养老资金，形成良性循环。中国养老金体系若能借鉴国际经验，优化制度设计，必将为资本市场的长期繁荣注入强大动力。

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