酱油行业投资

　　2018年，国内酱油产量为1041万吨，同比增长4.41%。由于我国酱油的生产仍是以传统技术生产为主，行业的进入壁垒较低，一些小型工厂仅拥有简陋的设备就可以开始投产。以下对酱油行业投资分析。

　　酱油行业投资分析，我国高端酱油行业的上游主要是农业和农产品加工业，下游主要是个人消费者以及酒店、饭店等。随着我国人均可支配收入的不断增加，我国高端酱油市场需求越来越旺盛，酱油行业分析指出，2018年行业市场规模突破200亿元，达到202亿元左右。

　　2014-2018年我国高端酱油行业市场规模

　　酱油是中国传统的调味品。用豆、麦、麸皮酿造的液体调味品。色泽红褐色，有独特酱香，滋味鲜美，有助于促进食欲。随着市场的发展，酱油细分市场开始被挖掘，高端酱油应运而生，虽然没有明确定义，但一般市场认为单价在12元以上的500ml酱油属于高端酱油。现从两大风险来分析酱油行业投资。

　　(1)酱油市场已经过了高速发展期

　　如果我们将主营业务按照产品情况进行分类，海天主要分为酱油，调味酱和耗油三大类。而在三大类中，占比最大的就是酱油，高达60%+，所以如果酱油未来的增长趋势变缓慢的话，必定会影响到海天的未来的营收和利润增长。经过过去十几年酱油产量的飞速发展，从2004-2009年为高速增长期，产量从169 万吨攀升至590万吨，年均复合增长率高达24.4%。2010年以后产量增速开始放缓，年均增速保持在8.4%左右。据中商产业研究院数据库显示，2018年全国酱油产量为589.04万吨，同比增长4.3%，已经低于中国GDP增长速度了。所以，如果海天要进一步快速增长，必须找到除酱油以外的产品进行支撑。

　　(2)估值处于最高阶段

　　如果具体到投资决策的话，不能避开的话题就是公司现在到底贵不贵。下面我将海天从历史和对比可比公司两个角度进行解读。当前海天的估值达到超过60倍估值，处于分位点97.54%，从历史的角度来看，海天最低的PE也有30倍左右，而历史的平均值大概是44倍PE，也就是说现在公司的估值已经超过平均估值的50%应该算是特别贵了。按照PEG估值法计算，现在PEG大于2，应该说有一定的高估成分。

　　在酱油行业中符合消费升级趋势并且已经占据优势地位的企业，一旦估值下跌到一个相对较低的合理水平，往往就能构成一个非常好的买入时点。而这种机会究竟在何时到来，就需要投资者们自身的敏锐观察与耐心等待了。建议可以关注产品结构不断优化，民营机制高效管理，产能扩张有序进行并且盈利能力强的企业。

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