油脂市场震荡博弈：供需宽松下的多空拉锯战

  中国报告大厅网讯，（2025年5月28日）

  当前油脂板块整体呈现区间震荡格局已持续逾一个月，其中菜油表现尤为典型。尽管近期中美贸易关系缓和、美国生物燃料政策调整及阿根廷洪涝灾害等多重消息频现，但供应端宽松的基本面持续压制价格上行空间。市场在供需矛盾与政策扰动间反复博弈，油脂板块陷入多空拉锯状态。

  一、豆油库存持续攀升 压力凸显

  自4月大豆通关问题缓解后，国内油厂开机率快速回升，带动豆油库存于5月初触底反弹。截至5月23日，全国重点地区豆油商业库存已达69.72万吨，较上周增加6.23%，虽仍低于去年同期23.84%的水平，但累库趋势已成定局。5-6月进口大豆到港量预计突破1000万吨，叠加前期延迟到港的巴西大豆集中压榨，豆油供应压力将持续释放。尽管中美关税阶段性调整未改变美豆成本劣势，远期供应缺口担忧仍在，但短期库存累积仍是压制价格的核心矛盾。

  二、棕榈油供应转向宽松 价格承压明显

  马来西亚棕榈局数据显示，5月产量环比增长21.5%至168万吨，创近年同期高位，产地库存快速回升迫使出口报价持续下调。尽管5月前25日马棕出口较上月同期增长7.3%，但SPPOMA监测显示当期产量增幅达0.76%，供需天平进一步向宽松倾斜。国际方面，印尼将毛棕油出口专项税上调至10%虽削弱其价格优势，却意外为全球棕榈油市场提供底部支撑。当前棕榈油供应端改善趋势明确，后续价格或面临阶段性承压态势。

  三、菜油表现相对坚挺 多重因素支撑

  截至5月23日，国内菜油商业库存76.59万吨，虽较上周下降2.66万吨，但仍处历史高位区间。然而在豆棕走弱背景下，菜油展现出更强抗跌性。一方面，中国对加拿大菜籽反倾销调查结果尚未落地，叠加加籽当前处于播种季供应季节性偏紧，导致进口端存在不确定性；另一方面，国际菜籽市场供需紧张推升外盘价格，本年度加拿大累计出口量同比激增59.5%，进一步强化国内菜油成本支撑。

  总结来看，油脂板块短期震荡格局难改。豆棕受累于供应宽松压力，而菜油在进口扰动与成本传导下相对强势。未来需重点关注美豆产区天气、马棕主产区复产进度以及中加贸易关系进展。若南美大豆生长期遭遇极端气候或加拿大菜籽出口政策出现变数，则可能打破当前供需平衡，推动油脂价格突破震荡区间。

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