航空运输投资分析

　　2020年受新冠疫情影响，航空运输行业发展受阻，1-8月份中国民航总周转量仅有464.0亿吨公里，同比下降45.8%。航空运输规模逐年上升，到2020年受到新冠疫情的影响，国内外航空运输市场遭受称重打击。以下对航空运输投资分析。

　　2015-2019年中国民航总周转量逐年增长，到2019年达到1293.2亿吨公里，同比增长7.2%，到2020年受新冠疫情影响，航空运输行业发展受阻，1-11月中国民航总周转量达到717.1亿吨公里，同比下降39.5%。

　　考虑航空运输业经营获现能力强，行业整体偿债能力仍较强，但部分企业因存量债务规模过大或盈利能力下滑导致偿债指标明显弱化。近年来航空运输企业发债主体整体信用资质较好，行业保持较好的利差优势，但信用逐步分化，部分航企发债成本高企。现从三大状况来了解航空运输投资分析。

　　航空供需两旺成为机场业绩持续增长的基础，关注稳定现金流和分红带来的防御性机会

　　航空运输投资分析，2013年航空量升保证机场航空性收入的稳定增长，四大机场普遍具有较高的自由现金流占比，稳定的业绩和规范的分红政策确保了稳定的分红。重点推荐上海机场。

　　上半年经济疲软致客运需求不足，休闲旅客占比上升，消费升级仍带来航空需求的刚性走强

　　上半年经济复苏力度远低于预期，通过分类机场的客流量同比和远期订座率判断公商务旅客占比显著下滑。航空运输投资分析，整体需求价格弹性却较往年同期有显著下降，我们认为需求刚性显著增强，成为旺季提价的重要基础。

　　展望明年，我们对航空的长期投资机会保持谨慎

　　产能过剩将长期压低票价和客座率水平，航油提价、美元升值和美元加息的预期弱化有利的外部环境，未来航企将面临更严峻的形势。航空运输投资分析，航空的周期属性抑制估值，未来航空偏重于消费属性有利于估值修复。

　　整体看，目前我国航空运输行业整体形成了以四大航空公司及其集团公司成员为主，低成本航空公司及地方、区域航空公司参与的垄断竞争格局;近年来随着低成本航空公司的快速发展、航空运输业运力的快速增长，行业竞争持续加剧，四大航空公司形成的市场集中度有所下降;《新时代民航强国建设行动纲要》鼓励培育多元化的航空市场主体，着力拓展国际航空市场，大力发展支线航空，未来行业竞争格局将向差异化竞争方向发展，国际航空市场竞争将加剧;国内民航总量管控政策的持续实施将使得有限的航线航班资源向四大航空公司进一步集中。