中国报告大厅网讯，在经济发展的浪潮中，数字经济与实体经济的融合日益成为推动产业升级和经济高质量发展的关键力量。随着互联网、大数据等新兴技术的蓬勃发展，以数字技术为核心的新型经济形态 —— 数字经济，正深刻改变着企业的运营模式和投资决策。而智慧城市作为数字经济发展的重要载体，其建设进程不仅影响着城市的现代化治理水平，也与实体企业的投资活动紧密相连。在此背景下，深入探究智慧城市建设背景下数字经济发展对实体投资的影响，具有重要的现实意义和理论价值。
据《2025-2030年全球及中国智慧城市行业市场现状调研及发展前景分析报告》显示，智慧城市依托云计算、物联网、空间地理信息集成等新一代信息技术，将城市管理与服务资源配置推向智慧化新高度。这种创新的城市发展模式，为数字经济提供了坚实的落地基础，使其不再是空中楼阁。数字经济与智慧城市的深度融合，不仅能推动产业结构优化升级、激发创业活力、促进城市绿色发展，还在微观层面影响着企业的内部治理、风险承担、创新资源配置等多个方面。然而，关于数字经济发展对实体投资的影响，此前的研究尚缺乏系统深入的探讨。
从理论层面来看，智慧城市建设进程中，大量智慧项目和资金借助现代化信息通信技术投入运营，使得智慧城市中的企业信息化水平实现跨越式提升。这种提升如同强大的 “冲击”，能够有效破解外部投资者与企业之间、企业投资决策过程中的信息不对称难题。数字经济加快了信息传递与处理速度，优化了信息集成和共享路径，强化了信息编码化，促进了知识溢出与协同效应，从而为实体投资创造更有利的信息环境。
同时，数字经济在缓解企业融资约束方面也发挥着重要作用。智慧金融体系的构建，提升了金融产品服务质量与效率，汇聚了 “长尾投资者群体” 的资金，为企业提供更多融资选择;现代化信息手段使企业财务管理更精细，降低了融资成本。在企业内部，数字经济打破部门 “信息壁垒”，提升资金使用效益，缓解内源融资约束。此外，数字经济还能提升企业信息透明度，降低管理者决策非理性程度，强化外部监管，进而优化企业内部控制，提高投资绩效。基于以上分析，数字经济发展能够促进实体投资，且通过缓解融资约束、优化内部控制等路径实现这一目标。
为准确揭示数字经济对实体投资效率的影响机理，采用非一致政策节点的多期双重差分模型，并设置一系列控制变量。由于智慧城市政策实施是渐进过程，多期双重差分模型能够更好地识别数字经济对实体投资的影响效应。
在变量选取方面，被解释变量实体投资选用企业固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金之和与企业总资产的比重来测度。控制变量涵盖企业规模、资产负债率、盈利能力、现金比率、股权集中度等多个方面，以全面控制可能影响实体投资的因素。
数据选取 2008 - 2020 年沪深 A 股上市公司面板数据，智慧城市相关数据经手工整理住建部智慧城市试点名单信息获得，企业数据来源于专业数据库。为确保数据质量，剔除数据缺失严重、财务状况异常的公司样本，以及信息技术类和非实体上市公司样本，并对连续变量进行1%、99% 双侧缩尾处理，最终得到7444个上市公司年度观测值。主要变量描述性统计显示，实体投资平均值为0.0488，标准差为 0.0045，最小值与最大值分别为 0.0001 和 0.6035，表明上市公司实体投资差异较大，其他变量取值也在合理范围。
基准回归结果表明，无论是否加入企业层面控制变量，数字经济发展均在1% 统计水平下显著促进实体投资。未加入控制变量时，数字经济相关变量系数为 0.0150，t 值为3.7196;加入控制变量后，系数为0.0130，t 值为3.4181，且R²从0.1719 提升至0.5907，说明模型解释力增强，数字经济对实体投资的促进作用稳定且显著。
异质性检验进一步揭示了数字经济对不同类型企业实体投资的影响差异。在产权性质方面，数字经济对非国有实体投资激励效应更明显，数字经济与企业产权性质交叉项系数为0.6864，在 1% 统计水平显著。非国有企业对市场变化更敏锐，能更好利用数字经济优势捕捉市场机会。企业规模上，数字经济对规模较大企业的实体投资影响更显著，交叉项系数为 0.0180 且显著，大型企业受关注和扶持多，更易从数字经济中获益。法律制度环境较好地区，数字经济提升企业投资效率效果更突出，交叉项系数显著为正，完善的法律制度减少资本市场摩擦，增加企业贷款机会。资本密集型企业中，数字经济对投资效率的提升效应更显著，交叉项系数显著为正，这类企业人才汇聚，投资决策机制更优。
稳健性检验通过平衡趋势检验和安慰剂检验验证了研究结论的可靠性。事件分析法显示，智慧城市政策实施前实体投资无显著差异，满足平行趋势假说。安慰剂检验中，虚拟处理组和虚拟政策时间的回归结果均表明虚拟政策对实体投资无显著影响，进一步证明研究结论稳健。
影响机制分析表明，数字经济主要通过减缓信息不对称、减少融资约束、强化内部控制质量影响实体投资。以企业流动性比率等指标提取的第一主成分作为信息不对称代理变量，回归显示数字经济能显著降低信息不对称程度，且信息不对称是数字经济提升实体投资的部分中介因子。采用 SA 指数衡量融资约束程度，结果表明数字经济可显著缓解企业融资约束，融资约束也是数字经济提升实体投资的部分中介因子。以企业内部控制指数作为代理变量，发现数字经济能显著改善企业内部控制能力，内部控制同样是数字经济提升实体投资的部分中介因子。
基于研究结论，为促进数字经济与实体投资深度融合，提出以下建议。依托现代信息技术深化供给侧结构性改革，发挥数字技术引导要素集聚作用，挖掘数字应用场景，考虑企业异质性，针对非国有企业、大规模企业、资本密集型企业的融资需求创新金融产品和服务。加速数字经济基础设施建设，加强新型基础设施建设，提升企业数字化水平，优化资源配置，降低企业盈利波动性。强化企业内部控制，运用数字技术优化企业内部治理，构建智慧型决策体系，促进产学研合作，培养复合型高端人才。
综上所述，在智慧城市建设背景下，数字经济发展对实体投资具有显著的促进作用，且通过多种路径影响实体投资效率。不同类型企业在数字经济发展中的受益程度存在差异。为实现经济高质量发展，应积极推动数字经济与实体经济的深度融合，通过政策引导、基础设施建设和企业自身能力提升等多方面举措，充分发挥数字经济对实体投资的促进作用，助力企业聚焦主业发展，提升投资效率，推动经济迈向更高质量发展阶段。
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